自20年新冠疫情后，我就开始看不懂市场，同时因为身边环境的影响，自己时时刻刻都在卖方声音的包围下，一方面是自己看不懂当时的大环境，另一方面又每天被卖方牵着鼻子走，当年卖掉了茅台，投向了互联网，新能源，和所谓的“新经济”，这种背景下自己又在20年的行情中赚钱，自己内心还是隐隐感到一种无法言述的痛苦，这种痛苦最终在2021-2022年得到了兑现和放大。
不过在面对痛苦的时候，自己没有选择消极，竟然在去年下半年慢慢得到了开悟，这个引子有可能是当时研究万华化学时进行的一些思考；也可能是从董宝珍那里拿回了一些资料，从资料中觅得了一二；也可能是听王文的交流会，他提及茅台的合理估值就是30多倍的时候。
那就先从王文说茅台30多倍估值合理开始：
那个时候应该是3月份参加了一场他的交流会，会上提到了这个观点，当时我就一直想不通为什么是30多倍？PE到底怎么确定？这个问题虽说当时想不通，但自己一直记在了心里，毕竟自己只知道增速越快PE越高的道理，也是基于这点，自己在1200就卖掉了茅台。
到了9，10月份的时候，自己突然想通了DCF估值，即：PE只是一个结果，决定PE的是公司业绩跑赢通胀的速度和持续性。多解释一句就是要去思考企业的商业模式如何，能否长期复制，以茅台为例：在折现率8%，前5年增速15%，后5年增速10%的情况下，内在价值21000亿，折每股1700元，对应PE34倍
表格足够清晰明了，价投基础的自由现金流不做解释，不懂请自行补课，说明几个地方：1，两阶段增速的考量由主观决定，不做争论，各人自己确定即可；2，这个DCF是按照《巴菲特致股东的信》中的思路做出，用券商DCF的，不做争论；3，解释一下为什么要有永续价值：即在一定通胀水平下，企业自己只能和通胀差不多增长时，按通胀率折现，收回全部现金流需要的年数，也就是PE，这个PE值会等于折现率（通胀率）的倒数，古代思想家说过：不谋全局者，不足谋一域；不谋万世者，不足谋一时，这里体现的就是这种永续经营思想。
到这里，一切就好理解了：巴菲特常说，想一想自己买的公司10年业绩会不会更好；通胀率（折现率）对估值有影响，但核心是公司10年后会不会更好。
段永平也说：1800也买了茅台的，但是他认为10年后的收益依然高过放在银行的收益；商业模式已经排除掉大部分企业不能投资了。
这里体现的思想正是跑赢通胀，以及跑赢的持续性，《金刚经》里常出现“是名XX，非XX性”的对话，那么用在这里就是：估值（DCF/PE/PB/PS/PEG/EV…）是名估值，非估值性，为什么呢？因为缘起性空，估值由因缘所生，并无实性，无大小，无高低，无好坏，大小高低好坏都是人为分别：天下皆知美之为美，斯恶已。估值反应的，仅是跑赢通胀的速度和持续性而已，要是开口便是什么这家公司PE好高好低，未来怎么拔估值杀估值，都是走了歪路。
关于PEG估值，恰好是只见跑赢通胀而无持续性的产物，自己如何看清是PEG或是DCF，就得从商业模式入手，所以商业模式和估值就是一体的，如六祖所言：定是慧体，慧是定用。对商业模式的解读，又偏偏是无为法，而“一切圣贤皆以无为法而有差别”。
商业模式能从ROE中窥见一二（并非全部），即3种ROE的形态，所以芒格说ROE稳定的话，股票的收益率就等于ROE，意思就是企业扩大了业务，还保持了同等的赚钱能力，说明这种商业模式依旧行得通。继续顺着想的话就会发现，偏偏又是那些长久不变的东西，不用背负技术风险，扩产后还能保持原有赚钱能力；有的商业模式扩张着扩张着就慢慢复制不了了，比如我们这两年看到的互联网。
所以估值是相，商业模式是因缘：凡所有相，皆为虚妄，若见诸相非相，即见如来。
所以估值是名估值，非估值性：即菩萨不执我，人，众生，寿者相
要是谁执了估值的相去做投资，那便是“以色见我，以音声求我，是人行邪道，不能见如来”
相有大小，高低分，六祖言佛无二法，二法是对立区分法，大小，高低本性一致，所以我们见到了银行之间的估值差，所以我们见到了港股市场的“低”估值
再来说一下我们投资赚的到底是什么钱：
依然从：凡所有相皆为虚妄解读：即分红是实股价是虚，股价这东西我现在看来在大多是时候是个欣赏品，除非市场极度悲观和疯狂的时候，不卖就永远不会从股价里面获得收益，真正的收益来自于分红，分红来自于自由现金流。分红的虚像又在于当下的股息率，实性在于未来相对于你成本的股息率，当一个企业有稳定或增长的高自由现金流时，增长速度和持续性一旦长期高过通胀水平，当下2%的股息率你真的会认为低吗？
因为当下2%股息率未来有一天会达到成本的4%，8%，12%.....，随业绩增长还越来越多，等一年有了超过通胀率的股息率的时候，股价波动已经不存在意义，所以林园说有些股票就是观赏股，高抛低吸的机会成本远远大过了实实在在拿到的分红，这种机会成本还会一年年的增加，即分红是实股价是虚。
所以投资实实在在赚的是分红的钱，如果谁的重点在赚股价波动的钱，以为自己可以长期战胜波动，只会落入痛苦又察觉不到，又应了《金刚经》的四句偈。
都说巴菲特的可口可乐20年股价都没有跑赢市场，殊不知老爷子不知道通过分红收回了多少倍投资可口可乐的成本，可口可乐对于老爷子而言是个实打实的观赏股。
想通了这些，我心里已没有估值高低之分；商业模式好坏之分（现在就问自己愿不愿意参与这个商业），也在去年11-12月把仓位切回了茅台招行，举简单例子：风光发电设备商的竞争格局恶劣，门槛一般，产能投放快，产品无差异化，技术更新是为了降成本，看到这种情况我还愿不愿意参与这个商业？产品降价直接让新能源运营商获益，为什么他们长期砍估值？是因为他们没有自由现金流，目前的增长是虚，负效益是实，水电为什么长期走高？是因为他们多年前就产生了自由现金流且有增长，那现在哪个环节正在释放自由现金流？是核电运营商，我手上已经拿着茅台，我是否愿意参与核电这个商业，或长期观察风光运营商？
多讲一句：关于技术更新的目的是为了降成本
商业模式要搞清楚，作为投资人或者商业参与者，我希望我家的产品是能够涨价的，涨价反应的是有利于我的供需关系，现在很多机构，投资人只盯量不盯价！认为降价起量的模式是自己认同的，愿意参与的。实质上就是忽视了最简单的商业模式，只见其表！
以前看过美日签《广场协议》的文章，美国要求日元增值20%，即日本的商品在国际市场上涨价了20%，日本那时引以为豪的汽车工业第一步想到的就是压成本，殊不知海绵里面的水是有限的……
这里摆上一些数据：选取了分红融资比大于100%，且近20年收益率大于10%，且市值大于300亿（太小的公司有时信息不充分难以研究）的A股。为不浪费篇幅仅截图到排名第22位。对这批公司我就不再加以论述，各人仁者见仁智者见智就好。
到这里为止，我想值得投资的股票大都有几个特征：1，自由现金流充沛，2，商业模式可持续，3，高比例分红（什么是真正的高已经解释），4，合理或低估值（也解释了什么是估值高低），这些东西没有先后且相互作用，还是以六祖的言论概括：定是慧体，慧是定用。
很重要的一点是几个特征也是相，千万不要执了相。
就用《金刚经》最后一句收尾吧：一切有为法，如梦幻泡影，如露亦如电，应作如是观。