在债务上限悲剧喜剧的最新季度中，债务几乎接近0，共和党人像平常一样屈服，像便宜的草地椅一样，确保美国现在走上了财政自我毁灭的道路... ...以及每年1万亿美元的利息支付... ...所有这些都是为了资助美国预算赤字的暴增（联邦赤字在当前财年的前九个月达到1.39万亿美元，比去年同期增长了约170%，展示了财政部为维持拜登经济学幻觉而爆炸性增长的资金需求，这里讨论了“这是拜登经济学背后的1万亿美元‘隐形刺激’”）
美国财政部的现金余额已经飙升了超过半万亿美元，珍妮特·耶伦试图迅速补充美国的现金，这些现金被存放在联邦储备系统中，形式为财政部的一般帐户。 尽管许多人（包括我们）推测财政部的现金快速重建-这实际上是从其他现金来源中抽取流动性-会引发市场震动，但由于财政部票据购买的资金来源（这是TSY现金的主要来源）不是银行储备余额，而是联储的隔夜逆回购设施，该设施减少了刚好超过5000亿美元，与TGA余额的增加几乎一比一相符，所以这种情况并未发生。 当然，这种不稳定的均衡只是时间问题，金融机构将把资金的流动从票据转移到逆回购，只留下储备作为唯一的现金来源。但就目前来看，我们必须承认，财政部在把资本流动从膨胀的逆回购设施中引导出来方面取得了显著的成功，该设施的闲置资金在刚刚不到2.4万亿美元时达到了峰值，并回流到了美国财政部。 然而，这种成功可能不会持续太久，因为虽然用票据替换回购是一个相对直接的套利操作（联储通过提高利率使其变得特别诱人），但财政部的债务发行即将进入过度驱动状态。 今天，在其季度财政部可转让借款估计报告中（该报告总是在财政部本周到期的再融资声明之前发布），财政部公布了其对2023年第四季度（即2023年7月至9月）和2024年第一季度（即2023年10月至12月）的私人持有净可转让借款的当前估计。而且这个数字真是惊人：在当前季度（还剩两个月），财政部预计将借入接近创纪录的1万亿美元的可转让债务，远高于5月份的7330亿美元的先前估计。这将是财政部销售历史上第二繁忙的季度，仅次于2020年第二季度的新冠疫情季度发行的2.8万亿美元债务。
以下是详细信息：
在2023年7月至9月季度，财政部预计将借入1.007万亿美元的私人持有的净可转让债务，假设9月底的现金余额为6500亿美元。借款估计比2023年5月公布的高出2740亿美元，主要是由于季初现金余额较低（1480亿美元）和季末现金余额较高（500亿美元），以及预计收入较低和支出较高（830亿美元）。
在2023年10月至12月季度，财政部预计将借入8520亿美元的私人持有的净可转让债务，假设12月底的现金余额为7500亿美元。
重要的是以下图表：即将到来的1.007万亿美元的可转让债务借款是历史上第二高的；只有2020年第二季度的2.753万亿美元超过了它。
并非刚刚结束的季度就是懒散：毕竟，有人必须为拜登经济学的1万亿美元隐形刺激大戏买单。
据财政部称，在2023年4月至6月季度，财政部借入了6570亿美元的私人持有的净可转让债务，并以4020亿美元的现金余额结束了季度。在2023年5月，财政部估计借款为7260亿美元，并假设6月底的现金余额为5500亿美元。私人持有的净市场借款减少了700亿美元，主要是由于季末现金余额较低（1480亿美元），部分抵消了收入较低和支出较高。 那么即将来临的债务洪水意味着什么？
有几件事： 那些关注财政部现金余额的人需要扩大他们的关注范围，以包括更广泛的债务市场动态，包括发行的总债务量，而不仅仅是票据；
因为到目前为止，把在逆回购中持有的现金转换为票据相对容易，现在来了难的部分：更高duration和coupon的长期债券的资金将从哪里来？ 现在我们知道美国经济稳定的原因不过是支撑拜登经济学的1万亿美元财政刺激，这种人为的、债务驱动的经济上升预计将至少延续两个季度。当然，这也意味着我们将比我们预期的更快地达到1万亿美元的财政利息支付，但这是为了让乔·拜登连任所付出的代价。
即将到来的债务洪流将在本周开始，这是自2021年初以来的第一次，财政部将提高其对长期国债的季度再融资，从96亿美元提高到102亿美元，经销商的共识和今天的来源和用途表格证实。虽然这个数字低于新冠病毒危机期间创下的记录水平，但这个数字远高于大流行前的水平，但-再次-这是为了“拜登经济学”所付出的代价。
回应我们两周前在“终局：美国联邦债务利息支付即将达到1万亿美元”中所写的内容，彭博社写道，公共借款需求正在增加，部分原因是联邦储备系统的利率上调，使其政策基准达到22年来的最高水平-反过来推高了政府债务的收益率，使其变得更加昂贵。同时，QT继续-目前-因为联储正在缩减其国债的持有量，迫使政府向买家出售更多的国债。这都增加了政府拍卖其证券时出现更大波动性摆动的风险。 美国银行公司美国利率策略部门负责人Mark Cabana说：“有很多供应即将到来。”“我们对赤字数字感到惊讶，这是令人深思的。” 尽管有些人在争论即将到来的债务再融资的细节，正如以下的BBG摘录所揭示的... Cabana和他的团队预测，财政部将提高有coupon的长期债券销售额-即支付利息的票据被称为-不仅在本月，而且在11月和2月的债务管理政策公告中再次提高。
经销商的预测共识显示，即将到来的再融资拍卖如下：
8月8日的3年期票据420亿美元
8月9日的10年期票据370亿美元
8月10日的30年期债券230亿美元
除了这些销售之外，大多数经销商都看到了大部分期限的发行量以每次20亿美元的速度增加，其中许多人预计7年期和20年期国债的增加将较小，因为这些债券已经出现了需求不足的情预测，20年期债券将被单独选出，其规模不变。
自从财政部在2020年重新推出这种债券以来，该债券一直受到价格和流动性疲软的困扰。 “应该有均匀分布的拍卖增加穿越曲线，”除了7年期和20年期债务的略微较小的增加，Societe Generale SA的美国利率策略负责人Subadra Rajappa说。“对于未来10年的赤字来说，现在是一条单向轨迹，它们会变得更大。财政部希望确保他们在未来几年都有充足的资金。” ...现实是，当即使CBO预测美国债务会做到这一点时，这种细节的水平都不重要： 与此同时，联储每月通过让证券到期而不替换它们，缩减其国债的持有量600亿美元，作为QT的一部分。开始降息后，投资组合的减少也可能以某种速度继续，这表明所谓的定量紧缩计划的时间可能比许多人预期的要长。 这很好，但这也是荒谬的；这是事实：如果美国现在真的开始每季度增加1万亿美元的债务-并且随着仅债务利息即将达到1万亿美元的年度并从那里急剧上升，这可能是一个保守的估计-我们离一个债券市场打嗝，没有竞标的市场...和联储以最后购买者的身份恢复QE的慌乱抢购只有一步之遥。 所以对于那些在“通胀，通缩还是滞胀”上无休止地争论的人，这是我们的建议：关注“意外的危机”（比如全球新冠病毒封锁）-联储将迫切需要这些，因为它逐渐转向再次支持整个债券市场...