截至2024年4月30日10时，累计共有5352家A股上市公司披露2023年年报，共有5346家A股上市公司披露2024年一季度报。2023A全部A股归母净利润同比-1.31%，Q4单季度同比0.06%，2024Q1同比-4.26%。剔除金融和石油石化后，2023A归母净利润同比-3.69%，2024Q1归母净利润同比-5.62%。

杜邦三因素中净利率和资产周转率有所回升，2023Q4全A（非金融石油石化）整体ROE（TTM）（下同）为6.49%；2024Q1，杜邦三因素均小幅下行，ROE为6.34%，当前全A盈利能力仍在底部震荡。

板块方面，2023A主板上市公司盈利增速领跑其他上市板，科创板与创业板增速降至低位；2024Q1主板增速小幅转负，双创板块盈利显著改善；指数方面，2023A创业板指盈利增速领先其他宽基指数，各指数Q4单季度增速均明显下滑；风格方面，稳定风格盈利增速23A及24Q1均领跑，成长风格利润增速延续大幅负增，消费风格23Q4同比大幅改善。

行业分析：上游景气分化，中游业绩环比改善，下游可选消费弹性更强，TMT板块电子、通信复苏

总体来看，中上游周期品方面（上游资源品板块及中游材料）2023年全年营收及净利润均承压，而2024Q1业绩分化，其中石油石化实现净利润同环比改善，有色、化工净利润同比跌幅收窄、环比显著改善，而黑色系盈利尚待回暖；中游制造受上游资源品涨价及产品“以价换量”影响，2023全年以及2024Q1均表现为净利润同比数据弱于营收，2024Q1仅机械设备录得盈利正增长，但军工板块净利润环比改善颇为亮眼；受供给侧产能集中释放影响，电力设备板块2024Q1营收及净利润同比均走弱，但环比数据看产业盈利底部拐点或已出现；大消费受益于国内疫后复苏及海外补库启动，整体处于景气上行区间，2023年全年社服、商贸零售等线下消费场景盈利改善最为明显，2024Q1看可选消费增长弹性更足；金融地产方面，（上市公司口径看）房地产2023全年净利润大跌、2024Q1跌幅显著收窄但绝对值仍较高，而非银金融受投资端业绩影响，2024Q1营收跌幅较2023全年进一步走扩；TMT方面电子在2024Q1迎来景气反转，计算机、传媒一季度净利润同比大幅下降；公用服务Q1盈利同环比均实现显著改善。

切换视角：拆解量价贡献，重视出海增量空间，关注分红比例提升量价视角：量价齐升的行业集中在出海、下游消费方向。如出海链条的家电、汽车等营收同比大幅改善，但净利率环比改善幅度较低；电子板块营收、净利率均明显改善。消费板块的美容护理、医药生物，营收同比小幅正增，净利率改善幅度较大，主要靠价增；食品饮料、轻工制造则营收、净利率均明显改善。

出海视角：中高端制造业享有出海增量空间。部分行业国内存量博弈转向国外增量空间，新能源车产业链、电子产业链、汽车产业链和家电在出口端表现较佳，在低端制造向东南亚国家转移和高端制造回流欧美国家的背景下，国内具有领先地位的中高端制造业相关板块以及品牌影响力逐渐增强的家电行业有出口的增量空间。

分红视角：从行业来看，实施分红公司比例较高的行业主要集中在资源品板块、中游材料板块、金融地产板块以及公共服务板块；行业分红比例中位数从40.08%提升至45.63%，其中中游材料、中游制造、TMT以及大消费板块提升比例较大。

风险提示：数据统计不全带来的计算误差；经济复苏不及预期；美债见顶下行迟于预期；地缘政治事件黑天鹅。