最近，看了下@扫地僧司马懿在“今日话题”下的一篇文章《高股息率背后的‘甜蜜陷阱’”》，有感而发。真理越辨越明，对高股息率投资策略做点澄清和补充，以求教于大方之家。本文纯属一家之言，欢迎指正批评。
高股息率投资策略又称狗股理论，是美国基金经理迈克尔·奥希金斯于1991年提出的一种投资策略。“具体的做法是，投资者每年年底从道琼斯工业平均指数成份股中找出10只股息率最高的股票，新年买入，一年后再找出10只股息率最高的成分股，卖出手中不在名单中的股票，买入新上榜单的股票，每年年初年底都重复这一投资动作，便可获取超过大盘的回报。”
在“扫地僧”文章中指出“高股息业绩频频爆雷”，如光大银行、北京控股等，还以几个案例说明了“高股息低成长的陷阱”，如某钢铁上市公司、某衰退行业上市公司、某高财务杠杆公司等，最后论述“高成长股的魅力”，具体来讲就是新能源和中医药。
实事求是的讲，司马先生讲的都是事实，例证的也很有道理，但是本文所说成功高股息率策略的底层逻辑是复投和长期投资，并且高股息率策略运用是有严格适用条件的，我们不能以偏概全，一棍子打死，最好还原成功高股息率投资理念与方法的全貌。
成功的高股息率策略选股有哪些基本条件呢？
一是基本面良好，经营持续稳定的绩优股。从财务指标上看，净资产收益率、毛利率、每股收益和每股经营现金流等指标都不错。只有好股，才能够维持稳定的高分红。从这一点“高标准”来讲，什么某衰退行业上市公司、业绩频频爆雷公司都排除在外。
二是负债率低，杠杆比例一般不超过50%，风险在绝对可控范围之内。表现为该类股票，不仅净资产收益率比较高，而且总资产收益率也不低。负债率高，意味着利率一旦升高，则利润被大量侵蚀，并且高杠杆一旦遇到银根紧缩，就会“频频爆雷”，最终资不抵债，毕竟靠借钱发钱对时机要求比较苛刻。总之，受制于人、受制于外的因素较多。如昔日高负债、高分红、现处境艰难的地产股难入法眼。
三是弱周期性。高股息率策略是长期投资一部分，强周期、波动过大的股票一般也被排除在外。弱周期性、波动小且能稳定持续高分红的股票则是首选。钢铁上市公司具有较强的周期性，好的年份是“印钞机”，不好的年份则是亏损大户，从周期性来讲，钢铁股也不受高股息率策略所欢迎。
四是低估值与高分红。市面上总有一些股票因某点缺陷不受待见，长期低估，但实际上业绩不错。如银行股、烟草类股票等。这不妨碍大家低价收购股权，也不妨碍大比例分红。
五是可持续性。高股息率不是某一年的高股息，而是一个相当长期的高股息，如十年及以上。背后的基础是企业效益一直不错，稳定而长寿。当然长期维持低估值、高股息率比较难，但是估值与股息率是此消彼长的一个过程，不管是市值增长还是股息率维持高水平，对于长期投资者来讲，都是不错的结果。
总之，只有经过以上几大条件严格筛选，才能“风雨不动安如山”，高股息率投资策略不成功都难。有的强周期性行业“慎入”；有些行业只取抗风险能力强的头部股，如银行股；有些行业，则是直接略过，如地产股及与地产股投资紧密关联的保险股等。如果你误入“歧途”，图一时高分红，而第二、三年企业节节衰退，甚至退市，那么真是掉入到“甜蜜陷阱”，“你想它的分红，它却要的是你的本金”，正如“买的不如卖的精”。
成功高股息率策略本质
成功高股息率策略的本质是股权策略，即攒股。依靠长期持有，复利增长。“买股票就是买公司，就是买公司自由现金流的折现，句号”。我们选择高股息率的股票，是为了稳定高复投，而不是为了短期套利。以低价或合适价格买入一只上市公司股票，就当其没有上市，就象买到房子一样，就象和人合伙投资一家线下餐馆一样，不用理睬“市场先生”的报价，每年企业赚钱，分红十年回本，“心无旁骛”、“闷声发大财”，赚企业成长的钱或分享企业的盈利。
有人说分红后除权，如果除权而不填权，且每年市值缩水，那么分红不就是分自己的钱，有什么意义呢？遇到这种极端情况，如果企业基本面经评估没有大碍，分红还在继续，这可是天赐收集更多股权大好时机。投资大佬唐朝曾经做过一次试验，买入泸州老窖后，每年股价下降1%，每次分红后无脑买入，20年持续与坚持，测试的结果“大跌眼镜”。恭喜你，你买下了整个泸州老窖公司，公司每年几十亿的利润全是你的，到那时候，你还在意其股价涨跌吗。本质上，你已经拥有一座“永不停歇的印钞机”和“挖不完的金矿”。
成长股的“概率陷阱”
成长股以其高速成长的股价受到投资者的青睐，每个人都希望快速致富。愿望是美好的，但是现实却是“骨感”的，警惕落入成长股的“概率陷阱”。
市面上的“风口”都是资金炒作的结果，每天“聪明”资金都在寻找热点，日新月异高科技便成了大家追逐的“热点”。板块轮番炒作不重样，股市每天充满新鲜感，有的八连板、九连板、十连板在市面上都不鲜见，不到一二个月股价就翻番，如此令人目眩的财富效应自然让人“心潮澎湃”。于是乎，追高者被套在高冈上不在少数，许多“后知后觉者”成为韮菜被割。为什么？都是因为炒股惹的祸。“房住不炒，股市不炒”，谁又能“置身事外”？
如何看待人工智能，如何看待新能源？巴菲特在2024年股东大会有过精辟而又保守的论述，关于人工智能，“首先承认它很厉害，很可能带来颠覆。但是，自己并不打算掺和”。关于新能源，巴菲特的话里隐约透露出一个信号，“尽管全世界都在关注能源变革，但这个变革需要漫长的时间和巨大的成本”，因此眼下，巴菲特似乎更看重石化能源。
不排除巴菲特年事已高，对新技术和新能源崛起没有精力关注，但至少说明现在的成熟技术及化石能源仍能力力保自己的财富增值。巴菲特投资苹果时间不长，2018年才大举买入。为什么巴菲特不在乔布斯时候买入，而在库克时代买入？这主要就是因为，“乔布斯时代，苹果还是一个破土而出的新科技，热搜滤镜太重。这时，对巴菲特来说，苹果就属于他看不懂的那类。而到了库克时代，苹果已经褪去了这层滤镜，成为一个成熟的消费品，成为一门扎扎实实的生意，而这对于巴菲特来说，这是他看得懂的部分”。
再举国内小米公司为例。雷军在2010年入场做手机，2021年入场作新能源汽车，都不是最早的，甚至有点晚，为什么？其中有相同的内在原因，那就是整个技术已经成熟，国内供应链已经完备，小米所要做的是以什么样的方式和定位整合资源切入巿场而已，成功便是水到渠成的事情了。这也是为什么雷军赚了钱、消费者得到实惠而因缺乏技术创新、突破与沉淀而广受诟病的原因了。
投资的世界就是这样，偏保守、稳妥为妙，赚钱才是硬道理。至于文中谈到人工智能，国内的人工智能逐步商业化，大规模地走入生活、改变一个时代恐怕还要十年以上的时间，届时入场也不晚。当然“抢先”入场，一部分会“快速批发成富”，大多数或因择股不善、或因追在高位而成为“先烈”。
至于中医药业，是我国的传统文化瑰宝，深度老年化时代的到来，是大家看好其的底层逻辑。但是投资价值高的还是少数拥有国家级保密配方的企业，如片仔癀、云南白药、同仁堂、东阿阿胶等，以及少数老字号“单项冠军”企业等，而并非在中医药领域“遍地都是宝”，开启中医药时代的“捡钱模式”。
总之，高股息率股票不是“甜蜜陷阱”，关键还是起决于个股选择和投资理念；成长股股票也不总是那么美好，关键在于买入时机。如果“跟风”追高，下场也是蛮惨的。在投资上面，还是保守一点，较为稳妥，像巴菲特一样，“谋定而后动”，切不可急躁冒进！