迈瑞的商业模式
商业模式简单来说就是这家公司怎么赚钱，假如你想长期持有这家公司，想透彻的了解这家公司，钱是怎么赚来的，从商业模式开始分析无疑是一个很好的选择。
从简介可以看出，迈瑞主要做的是医疗器械的研发、制造、营销和服务。从商业模式上来看，分为以下几种：
1、盈利模式。也就是说迈瑞是怎么赚钱的。有两个途径，第一个是靠卖产品，比如监护仪、呼吸仪、除颤仪、麻醉机、手术床等医疗器械的设备。第二个就是售后服务，比如卖点配件啥的。
2、研发模式。说白了就是靠什么来提升自己的竞争力，在未来能够抢占市场。迈瑞说是包括了MPI 医疗产品创新体系，以客户导向为核心，通过需求管理、产品规划、组合管理等行为，从而保证开发正确的市场需要的产品。最重要的是最后几个字，知道市场需要什么产品，迈瑞就研发什么产品。
3、采购模式。采购模式说的是怎么降低成本，这是支出端，要买原材料来加工。采购模式包括了标准件的采购、定制件的采购、外协件的采购，年报有详细介绍。说白了就是为什么要采取这三种采购模式，它们各自有什么优势，怎么省钱。
4、生产模式。生产模式说的就是怎么样保证产品生产出来质量过硬，迈瑞有四种生产模式。ETO（按单设计和生产交付）、MTO（接单后采购材料并生产交付）、ATO（部分备料，接单生产交付）、MTS（部分标配产品备库，接单发货）。其中，公司采用比较多的生产模式是 ATO 和 MTS 两种，“以销定产、适当备货”。这两种模式的好处就是可以控制好库存，避免存货资产太多。
5、销售模式。销售模式就是说渠道，怎么把产品卖出去。迈瑞分为直销和经销。经销模式是指公司先将产品卖给经销商，经销商再卖给终端客户。直销模式是指公司直接把产品卖给终端客户。在国内，主要以经销为主、直销为辅。在美国也是以直销为主。在其他国家和地区主要采取以经销为主、直销为辅。
把迈瑞的商业模式搞懂了，你就知道它是怎么赚钱的了，对这家公司也有了一定的了解。
迈瑞的主要产品
可能看完商业模式还是有点太泛了，还是不知道公司有哪些产品，做的怎么样、销量好不好是吧？这个时候再来看看公司的产品，深入了解一下这家公司。
迈瑞生产很多产品，如果想要真真正正搞懂这家公司，就要把每一款产品未来的市场前景都做一个深入的研究，这个工作量是非常巨大的。幸好年报中，迈瑞把产品分为三大领域：生命信息与支持、体外诊断和医学影像，可以为我们降低分析难度。下面我们来一一分析：
1、生命信息与支持。2023年实现营业收入152.52亿元，占营业收入比重43.66%，同比增长13.81%。
可以看出，这块业务的收入快接近营收的一半了，所以是迈瑞很重要的一块业务，也是迈瑞的基本盘。这块业务主要就是在手术室，重症监护室，ICU里面的所用到的医疗器械，包括有监护仪、呼吸机、除颤仪、麻醉机、手术床、手术灯、吊塔吊桥、输注泵、心电图机等等。而这里面收入占比最高的是监护仪和麻醉剂，监护仪在全球市占率还能达到14%，是公司的标杆产品，在国内市占率在50%左右，排名第一。
这块业务的受益于国内医疗新基建活动带来的拉动作用，但目前医疗行业整顿，导致的招标采购活动推迟，使得增长速度有点放缓。但无论是常规招标采购还是医疗新基建项目，行业整顿等因素，医院对设备的采购需求量不会造成太大影响，推迟的采购计划会在未来逐渐释放。据公司统计，截至2023年度末国内医疗新基建待释放的市场空间仍然超过 200 亿元，预计未来两年对该业务线的增长将会带来积极贡献。
2、体外诊断。2023年实现营业收入124.21亿元，占营业收入比重35.56%，同比增长21.12%。
这块业务简单说就是通过采集人体的样本，比如血液、体液、组织等去做一些检测，获取临床诊断信息。不过，迈瑞在这块的竞争力相对一般，所以公司也不断加大这块业务的研发投入力度，争取与进口品牌的差距将进一步缩小甚至追平。
2023年，BC-7500 系列装机超过2,000 台，进一步巩固了公司国内血球市场第一的行业地位，这个系列带来的收入贡献超过10 亿元，成为了首款在上市第三年就实现收入突破 10 亿元的产品。
3、医学影像。2023年实现营业收入70.34亿元，占营业收入比重20.14%，同比增长8.82%。
这块业务就是超声诊断、数字X射线成像系统等等。最大优势在于渠道和性价比。目前国内从事超声设备生产的企业中，生产的产品都没有很大的差异化。而迈瑞之所以能抢占一些市场份额，主要是因为迈瑞凭借自己的产品布局和客户资源优势，再加上产品价格优惠，高性价比来抢占市场份额的。
迈瑞的竞争优势
再来看看竞争优势，也就是要看迈瑞到底有什么过人之处，客户为什么要买你家的产品？
1、技术优势。说白了就是我能做的，别人做不了，或者说我做的产品就是比别人做的好。
2、转换成本高。医生用习惯的医疗设备，医院领导想省钱换别家的产品，不行，医生说了算。为什么呢？医生要是换了不习惯的医疗设备，导致增加的医疗风险，谁承担得起这个后果？
3、IT医疗的一站式服务解决方案。迈瑞的“三瑞”智慧生态系统和全院级数智化整体解决方案，可以帮助医护人员跨院区诊断的。想象一个场景，你只要都用迈瑞的产品，分院来了一个病人医生诊断不出来，还可以让总院那边更厉害的医生来协助，牛不牛？像我们用的手机，如果同一个系统都是能有很多联动性的功能，对于甲方爸爸来说，这是很有诱惑力的，也更加倾向于买迈瑞家的产品，这就可以让迈瑞从单一产品带动更多其他产品的销量了。
4、行业处于快速成长期。有人说迈瑞都3000亿市值了，是一头大象了，涨不动了。不不不，有些行业蛋糕就很小，一两百亿可能就是一家企业的天花板了。但是在医疗器械这个行业，市场容量很大，还在快速增长，而且国内的增长速度比国际增长速度还要快，这条赛道简直就是长长的坡厚厚的雪，迈瑞能在这条赛道上把雪球越滚越大。
2023年年报主要数据分析
4月26日晚，迈瑞医疗发布了2023年年度报告: 全年实现营业收入349.32 亿元，同比增长15.04%；归母净利润115.82亿元，同比增长20.56%；扣非净利润114.34亿元，同比增长20.04%；经营性现金流量净额110.62亿元，同比减少8.89%。
同一天，迈瑞还发布了2024 年第一季度报告: 第一季度实现营业收入93.73亿元，同比增长12.06%；归母净利润31.60亿元，同比增长22.90%；扣非净利润30.37亿元，同比增长20.08%；经营性现金流量净额28.65亿元，同比增长114.85%。
点评：迈瑞的净利润增速真的很稳，已经连续8年超过20%了，想想近几年的各种“茅”概念，多少公司业绩失速啊，但是迈瑞依然能保持20%以上的净利润增速，太稳了！
ROE33.64%，毛利率66.16%，净利率33.15%；
点评：ROE很高，近几年都保持在30%左右，它能反映每一份净资产每年能够收入多少的问题，也就是你有1块钱的资产，它每年能收入三毛钱，高不高？还有毛利率，对于像白酒这种行业来说，你可能觉得不高，但对于这种大宗商品来说，很高了。比如像做汽车的，做汽车的毛利率达不到10%，净利率只有3%点多，我是真的不太愿意花时间去深入研究这种行业。净利率就是卖出去1块钱的东西，扣除完所有成本，有三毛钱是到自己口袋，牛不牛？像这么高的净利率，很少公司能做到。
2023年年度利润分配方案：公司拟向全体股东每10股派发现金股利15元（含税)，合计拟派发现金股利18.19亿元。
点评：公司在2023年三季度还分红了52.13亿元，两次分红合计将派发70.32亿元，全年分红比例达60.72%。赚的都是真金白银啊，分红率这么高，而且公司还在高速发展，还能分红60%的利润。迈瑞上市融资了59.34亿元，之后再也没有融资了，而分红分红总额近248亿元，是IPO募资金额的4倍。
30倍的估值，贵不贵？
再好的公司也要买的便宜，买贵了付出的时间成本就高了，所以要看它的估值。
先来看看市盈率， 现在大约是30倍，迈瑞的市盈率最高给到过94倍，现在是30倍的市盈率，历史百分位值也是非常的低。
从绝对值来看，市盈率不算很低，从百分位来看，接近历史低位。
再从未来的角度分析，多家机构平均预测的结果：2024年净利润增长20.62%，2025年增长20.61%，都是20%左右，PEG只有1.2倍左右，这个PEG也几乎是历史给的非常低的了。
这个盈利预测准不准呢？不准。有参考价值吗？有。为什么？这个预测是建立在迈瑞不出事、没有什么暴雷、没有发生风险的情况下，大约预测出来的。当然了，也不排除迈瑞有爆发性的增长。未来的事情，谁能猜到未来会发生什么呢？
再用自由现金流折现(DCF)法来估一下：
假设迈瑞2024年末能产生自由现金流125亿元（2023年净利润115.82的基础上增长20%，由于不需要太多资本支出，取90%等同于自由现金流），预计在未来10年内，自由现金流可保持每年15%的增速，其后能保持3%的永续增长， 贴现率取值10%，计算得出迈瑞的内在价值为3667.21亿元，当下市值为3692.98亿（截止于4月30日）。
当下的迈瑞贵不贵，自己判断吧。
迈瑞的风险
最后，提示一下风险。毕竟，经营一家公司不可能没有风险的。
1、中美贸易摩擦相关风险。目前公司境外收入占比38.79%，其中美国占比多少这个数据我没找到，我最担心的就是美国的制裁。在大国博弈的这种大背景下，很难说哪天美国会不会冒出制裁的信息出来，看看药明康德就知道了，这种风险不发生就是没风险，发生就是100%的风险。
2、医疗事故。在医疗设备上如果存在设计或者制造的缺陷，给医院带来安全隐患的话，会令迈瑞的口碑迅速下降，从而影响销量。
3、商誉减值风险。迈瑞的发展是需要并购一些公司的，比如近几年收购的海肽生物、惠泰医疗等。都是高价并购的，产生了一些商誉，如果这些公司经营状况未达预期，就会有商誉减值的风险。
写在最后
迈瑞未来的发展目标是用5-10年进入全球前二十，公司在2020年、2021年和2022年的排名分别为第 36 位、第 31 位和第 27 位，2023年大约是在25位，名次逐年提升，不断向着全球医疗器械前 20 名的目标前进。与此同时，与全球排名第一的百年医疗器械巨头相比，公司 2023 年的营业收入仅为对方的 15%。
在国内的医疗器械行业中，迈瑞无疑是第一的，没有明显对手。但在国际上，仍然还有很长的路要走，同时也说明迈瑞的天花板还很高。
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