0175.HK吉利汽车23H2业绩点评：23业绩超出市场预期，吉利领克亏损收窄均预期24年盈利，吉利本品牌(包括银河)在新能源转型背景下单车盈利稳定销量同环比高增，管理层重申0175平台的旗舰定位
1） 业绩超出预期，单车利润在新能源转型中同比略有承压
【归母净利】23年完成53亿，同比+1%，市场普遍预期45亿，模型预期53亿。
【经营性归母净利】还原股份付款和一次性损益后，23年完成59.5亿，同比+16%
【收入】23H2实际完成1060亿，同环比+18%/+45%，彭博一致预期999.5亿，模型预期1248亿
【毛利率】23H2实际完成15.9%，模型预期16%
【净利率】23H2实际完成3.5%，模型预期3.1%
【单车收入】23H2达到10.7万元，同环比-0.13万/+0.62万
【单车利润（还原股份支付）】23H2达到0.47万元，同环比-0.13万/+0.14万
【费用率】各项费用率均有所增长，新能源转型下费用控制有所承压，销售费率同环比+1.2%/+0.1%，管理费率同环比+0.5%/+0.1%，研发费率同环比+0.6%/+0.5%
【分项收入】零部件收入同比高增长且创新高，研发及技术支援服务/知识产权收入/电池包收入同环比略有下滑
2） 极氪：23H2放量导致亏损收窄，单车亏损大幅收窄至0.4万元，预期24年盈利
【收入】23H2 303亿，同环比+32%/+43%
【销量】23H2 7.6万，同环比+43%/+78%
【净利润】23H2亏损3.3亿，同环比亏损收窄9.5亿/4.8亿
【极氪对0175归母净利润的拖累】23H2拖累2.3亿，同环比拖累收窄6.9亿/2.6亿
【单车收入】23H2 33.6万，同环比+2.2万/-2.3万
【单车亏损】23H2亏损0.43万，同环比改善2.0万/1.5万
【预期极氪24H2盈利】23H2实际亏损3.3亿元，模型预期7.7亿元，模型本身已经比较保守。24H2（甚至24H1）只要做到10万，维持10%毛利率水平，叠加港股准则高资本化率，能做到盈利，公司指引24年极氪某个季度实现盈利。
3） 领克：销量同环比高增，亏损同比扩大但环比收窄，单车亏损同环比收窄，预期24年盈利
【收入】23H2 223亿元，同环比+34%/+79%
【销量】23H2销量13.8万，同环比+34%/+68%
【净利润】23H2亏损4.4亿，同比亏损放大2.5亿，环比收窄2.2亿
【领克对0175归母净利润的拖累】23H2拖累2.2亿，同比扩大1.3亿，环比收窄1.1亿
【单车收入】23H2 16.2万，同比持平，环比+0.96万
【单车亏损】23H2亏损0.32万，同比扩大0.13万，环比收窄0.48万
【预期领克24年盈利】23H2实际亏损4.4亿元，模型预期盈利2.5亿，模型测算相对激进。报表层面，主要靠08一个爆款做到亏损环比收窄，预期24年随着07EMP等新品放量，可以做到扭亏，公司指引24年领克盈利
4）吉利品牌（包括银河）：收入/销量同环比增长，单车盈利在新能源转型的背景下仍然维持稳定，具有韧性
【收入】23H2 589.8亿，同环比+17%/+51%
【销量】23H2 75.6亿，同环比+21%/+37%
【净利润（还原股份支付、投资收益、一次性减值）】23H2 40.7亿，同环比+4.32万/+14.38万
【单车收入】23H2 7.8万元，同环比-0.3万元/+0.8万元
【单车经营性利润】23H2 0.5万元，同环比基本持平
5）23H2在手现金及等价物367.8亿，环比多增39亿（23H1 328.5亿元），主要是自由现金流入（23H2 经营现金流117亿 减 资本开支81亿元 = 36亿自由现金流入）
6）单车折旧摊销的角度，规模提高会带来单车几千块钱的成本优势
--23H2吉利+极氪的单车折旧摊销在0.48万，同环比下滑0.15万/0.19万，2019年仅0.3万, 单车下降空间至少0.2万
--23H2领克单车折旧摊销1.22万，同环比下滑0.23万/0.90万，2019年仅0.7万，单车下降
--空间至少0.5万
--对比比亚迪23年300万规模时单车折旧摊销仅0.16万元，吉利中长期潜在规模效应有单车大几千的空间
7） 业绩会重点信息
1） 极氪领克预期今年盈利：吉利、极氪、领克三大品牌也将会推出更多针对性的措施，在规模化的基础上力争盈利水平的进一步提升。极氪品牌在销量提升、毛利上涨的前提下，力争实现香港财务报表准则下扭亏为盈的目标。领克品牌欧洲方面将继续提升品牌的影响力并聚焦零售。利用集团欧洲资源，扭转2023年的亏损状态，领克力争恢复到之前持续盈利的状态。
2） 新车型：银河主流纯电SUV，紧凑型纯电SUV以及银河主流插电混动SUV；极氪品牌分别是极氪Mix纯电创新车型、中大型豪华纯电SUV以及顶级奢华纯电MPV；领克品牌领克07 EM-P插混轿车中大型纯电旗舰轿车、紧凑型纯电SUV。
3） 出口：总的出口销量目标增长比例不低于行业增长率，吉利品牌规划全球30w；领克深化欧洲战略，欧洲领克会发全球纯电车型，同时推进亚太战略。极氪今年全年目标国际市场3w台。
4） 0175定位：极氪上市0175还是最大股东，0175还是并表。今年极氪在香港会计准则要扭亏为盈，会对0175做出正向贡献。去年把宝腾收到上市公司，把睿蓝剥离，都很负责任，接下来也会做出合适安排，比如领克是否把母公司股份收进来，会做出合适安排。
5） 下半年盈利改善原因：（1）规模效应：下半年销量环比+约43%。规模效应放大、经营效率提升，采购、供应链协同。（2）极氪香港准则上半年亏8亿，下半年3亿，0175合并就有提升。（3）出口下半年出口好于上半年，出口利润比国内稍好。
吉利汽车23年年报业绩交流会
时间：2023年3月20日
核心摘要：
一、业绩回顾：
在销量方面，吉利汽车23年创下了多项历史新高。首先总销量超额完成了年初制定的165万台的目标，达到了168.7万台，同比增长17.7%，总销量增速跑赢大盘。其次新能源销量方面也同样创下历史新高，实现了48.7万台的销量，同比增长48.3%，增速跑赢大盘。至此我们成功的完成了新能源的转型，成为主流的新能源汽车集团。最后出口表现同样优异，出口的销量达到了27.4万台，占销量的比总销量的比达到16%，海外市场布局已初见成效。
随着产品价值的提升以及业务多元化的发展，2023年吉利汽车的总收入规模已经接近1,800亿，同比增长21.1%。收入的增速超过了销量的增速。其中整车的收入近1,500亿，同比增长约22%。夯实了核心基础的业务同时汽车零部件、电池包及相关零件等其他业务收入的规模也接近300亿，同比增长17.5%，显示出多业务类型齐头并进的能力。
2023年吉利汽车核心盈利能力提升明显。虽然股东应占溢利微增1%，但是同口径对比的话，我们把2022年一次性认购雷诺韩国的议价收益17.5亿撇出来看，股东应占溢利同比大涨51%，显示出核心能力得到了有效的提升。如果拆分上下半年来看，吉利汽车上半年归母净利润为15.7亿，下半年达到了37.4亿，环比上涨138%。下半年的盈利能力比上半年也是有明显改善的。
毛利率方面，随着我们产品结构的优化成本控制得当及规模效应的释放，毛利有明显改善。毛利总额同比增长31.2%，达到了274亿。在新能源销售明显提升的情况下，吉利汽车总体的毛利率较去年依然增加了1.2ppt，达到15.3%。随着管理效率的提升，使得行政费用率2023年有0.1个百分点的下降。但渠道多元化使得销售费用率上涨了一个百分点，这也主要是极氪积极开展国内外的销售渠道导致。尽管销售费用率有些提升，但总体来看经营利润率仍有0.4个百分点的提升。
一直以来良好的经营状况使得吉利汽车的现金储备比较充裕。2023年度现金水平也是达到了历史新高，已经达到了368亿元。净现金水平也大幅提升，达到了284亿元。充裕的现金储备将助力公司未来的发展。
吉利汽车在盈利的同时，也一直给予广大投资者朋友稳定高额的现金派息率近几年公司的派息率逐年提升，2023年拟派息金额是2毛2港币。派息率达到了39.3%。
吉利品牌全年销量达到了131万辆，同比增长16%。公司2023年成功推出银河新能源系列，包括插电混动、银河L6和银河L7以以及纯电车银河E8。值得一提的是自上市次月起，银河系列的月销量就持续破万，上市仅7个月累计总销量达到了8.3万台，成功跻身新能源中高端行列。同时中国星高端系列，其中的星越L、星瑞上市至23年末累计销量突破87万台，通过智能化的全面进阶，已然成为中国燃油车的高价值的标杆。
2023年是极氪品牌上市的第二个完整年度。当年实现了11.9万台的销量。销量同比增长65%，同时极氪的盈利能力也进一步改善。截止2023年底累计交付了19万台车，全部零自燃。而且全栈自研浩瀚自驾和全生态800V超快充的布局在安全方面实现领先，智能化方面也实现了全方面的突破。极氪2023年全年推出了三款新车型，分别是极氪X、极氪001以及极氪007。与此同时，即刻在不断的进行全球市场的开拓，现在已经成功打入欧洲、中东等多个国家和地区。极氪001和极氪X已经开启了海外交付。首批海外直营店在瑞兰、瑞典、荷兰也落成营业。
2023年领克品牌的销量稳步增长推出了爆款的车型，加速推进全球化战略。2023年领克的销量达到了22万台，同比增长22.3%。新能源的占比也提升到28.5%。在车型方面，领克成功推出了领克08EM-P上市即上量，进入了月销万辆的俱乐部，蝉联中型插混SUV销量第一。其安全性和智能化搭载的Flyme Auto备受好评。领克一直坚持全球化的战略，加快海外市场的开拓，亚太、中东实现销量的增长150%以上。欧洲第一阶段以订阅为主，也建立了良好的品牌知名度。吉致金融虽然2023年行业利差不断收窄、不断向消费者让利，但迄今依然保持了盈利的状态，利润达到了12亿，和2022年持平。
2023年车贷的合同量达到59.4万单，同比增长10%。其中吉利控股集团以外的第三方品牌的合同量也达到了7.1万单，同比增长176%。截止2023年末，活跃合同超过141万，位居汽车金融行业的前列。得益于稳定的风控系统，迄今的不良率低至0.22%。另外2023年成功的发行了5期资产支持证券，总额超过人民币230亿，并且于23年11月发行了首单中国汽车金融行业循环型绿色ABS。雷诺韩国及宝腾则贡献了利润的多元化，助力吉利汽车全球化的布局。
2022年11月我们完成了认购雷诺韩国34.02%的股权。运用吉利汽车现有的汽车技术与雷诺韩国展开合作，拓展其本地及发达国家的出口业务。雷诺韩国于2023年全年的累计销量为10.4万辆，其中出口8.2万辆。2023年雷诺韩国产生的净利润5亿，本集团也确认了雷诺韩国对应的投资收益1.69亿，并且收到了2022年的股息人民币1.8亿。宝腾方面，2023年4月集团完成了收购宝腾49 49.9%股权，为集团进军东南亚右舵车市场提供了宝贵的机会。宝腾在2023年全年累计销量15.4万台，同比增长超过6%。自收购之后，宝腾5~12月实现了净利润2.9亿。本集团2023年确认来自宝腾方面的投资收益约人民币1.16亿。
2024年我们将继续保持高质量的发展并采取一系列措施，进一步提升盈利水平。销量方面，2024年全年的销量目标是190万台，比2023年的总销量目标增长13%。我们提出燃油车与新能源车要均衡发展，而新能源车的销量目标也预计同比增加66%。从一二月的情况看，我们取得了开门红。1月2月份累计的销量是32万台，同比增长55%，增速远超行业。在产品方面吉利、极氪、领克三大品牌各自将分别推出三款新能源产品，打开更多细分市场，抢占市场份额。
技术方面，吉利汽车已完成新能源的转型并全面布局行业领先的智能化和三电技术，各品牌将资源协同，提升投入产出的效益。
盈利方面，产品和技术在规模化上的协同效应对盈利的正面影响也在2023年有了凸显，在2023年下半年归属于股东应占溢利较上半年环比增加138%。24年随着更多新产品的推出，以及销量的提升，规模效应有望进一步扩大，从而促进盈利能力的改善。
吉利、极氪、领克三大品牌也将会推出更多针对性的措施，在规模化的基础上力争盈利水平的进一步提升。吉利品牌方面，我们将在燃油车聚焦两个核心架构的6款热销产品，在新能源车方面会继续在银河系列以建立口碑的基础上，将继续完善营销渠道和提升品牌知名度，拓展市场份额。在新能源占比提升的前提下，吉利汽车将通过规模化力争实现盈利水平持续向好的目标。
极氪品牌方面，销量目标增加至23万台，通过新增三款车型进入更多的细分市场，进一步拓展海外市场，实现高价值产品的出口。在销量提升、毛利上涨的前提下，力争实现香港财务报表准则下扭亏为盈的目标。
领克品牌方面，我们将继续延续08 EM-P的成功，新推出一款插混以及两款纯电产品。欧洲的方面将继续提升品牌的影响力，并聚焦零售。利用集团欧洲资源，强化营销渠道及推出新产品，丰富产品序列。通过领克全新一代产品的推出，打造明星产品，扭转2023年的亏损状态，力争恢复到之前持续盈利的状态。
24年各个品牌将各自推出的三款新能源产品：吉利品牌将分别推出三款：银河主流纯电SUV，紧凑型纯电SUV以及银河主流插电混动SUV。
极氪品牌分别是极氪Mix纯电创新车型、中大型豪华纯电SUV，以及顶级奢华纯电MPV。
领克品牌则是领克07 EM-P插混轿车中大型纯电旗舰轿车、紧凑型纯电SUV。
二、桂总致辞：
吉利汽车一定会在接下来非常激烈竞争的中国汽车局面下取得最终的胜利。我的自信来自于几个方面：第一，从2023年的表现来看证明了吉利汽车完在新能源和智能化方面的巨大的能力和潜力。
第二，我们更有能力随时应对市场的变化以满足所有各类用户的需求，并且在这些基础之上能够保证公司可以健康稳定向前发展。
第三，吉利汽车多年以来一直坚持打价值战、道德战。我们始终是坚持着每卖出一辆车都要对用户负责、对环境负责。
第四，整个吉利集团的优势也将会在吉利汽车上得到更充分的体现。吉利集团近些年无论是在AI智能方面、在地图方面、在芯片方面、在卫星方面都做了大量的投入，这会有助于将吉利汽车与其他汽车公司的距离拉开，进一步确定我们的领先地位。
三、Q&A：
Q：去年价格战下吉利如何保证毛利率提升？如何看待24年的价格战？
A：2023年的汽车价格指数平均8%折扣率，往年2%，2024年更为激烈。2023年吉利通过新能源转型、技术创新、国际化战略布局的拓展等一系列的措施实现年度目标，并且超额完成。我们同时也充分的发挥规模化优势、体系化的效能、创新能力来有效推动产品质量、降本增效。规模化优势主要体现在吉利的架构化模块化，通用化率是非常高的，在二三级的这种零部件上，标准化通用化非常高的。去年我们把全集团所有灯的模组全部统一招标，成本降幅非常可观，接近30%左右。在创新上也做了很多工作，比如3.0的电子电气架构比2.0的电子电气架构，通过控制器的减少以及线束的减少，成本降幅也是在30%左右，性能还更好。当然我们在体系化上有创新。我们投入了大量的智能化的产品，比如AI大模型。
Q：如何看待路特斯上市？
A：上市对Lotus治理结构的规范化、研发、销售等各方面能力的建设都具有非常重大的战略意义。Lotus以及吉利控股旗下其他品牌的发展也对吉利汽车业务集团的发展具有非常正面的积极的意义。一方面这些品牌的发展消耗吉利汽车资金销售网络管理资源，与此同时这些品牌的发展为在吉利控股旗下进行协同基于市场化原则与吉利汽车进行合作奠定了基础，创造了非常好的机会。无论是通过技术还是采购等各方面的协同都为0175带来了新的收益的增长的机会。
Q：燃油+新能源均衡发展，怎么看待对燃油车的战略？
A：我们坚持均衡发展，新能源是最终目标，但时间还有相当长。长期主义，保持盈利能力状态下健康、稳定地发展。中国有发动机的都盈利，完全纯电动都不是盈利的。过去两年吉利在发动机重组整合上和雷诺、volvo、奔驰有合作。吉利在混动发动机上可能会成为世界领先企业。
今年24年的展望，预计新能源车型的销量会增长66%+，远高于行业的预期，这可以体现出我们的决心。当然更重要的，我们在新能源、科技、软件、操作系统、智能网联、低轨卫星、车载芯片等一系列前沿科技领域的布局，我们过去10年累计研发投入超过2,000亿元以上，全球3万余名研发人员聚焦电动化和智能化的转型。
Q：出口战略上怎么布局？新能源车分品牌的利润率情况？
Ａ：新能源渗透率今年个人判断到40%，混动增长趋势>纯电，乘用车市场总量进一步提升。10个字概括当前的吉利协同的成果：
1. 产业链：新能源时代垂直整合能力已经具备。电动化：电机+电控（碳化硅）+减速箱+电池（800V快充）自研；智能化：智能座舱智能驾驶全栈自研，域控价格比外购便宜30%+，成本优势大；低碳化：混动方面全面发展，发动机、变速箱；轻量化：一体式压铸，极氪全球第二个，中国第一个
2. 生态：商业模式全链路、全场景、全生命周期。吉利在充电补能网络全面布局，今年预计得到很好体现。充电超充全国一半以上是极氪。800V的车、800V的电池、800V的充电站、补能网。
3. 全球化：去年出口销量27.4万台，同比+38%，24年1-2月国际销售+57%；欧洲的研发中心本地适应性开发，领克进一步加强和沃尔沃的合作。
4. 协同： 组织架构和绩效评价体系建立、品牌技术、产品规划，不内部竞争。
新能源利润率问题，极氪作为新品牌22年毛利达5%；23年整车毛利率15%。我相信10字全面发挥作用，24年毛利会更好变化。这些举措是长期做的投资和准备。
Q：去年海外销量占比16%，未来预计多少合理？怎么布局全球产能？协同效应如何实现？
A：2023年出口27.4万，同比+38%，其中吉利品牌深耕东盟、中东、墨西哥等，东盟市场已打造成标杆市场，尤其是马来西亚打造了全球的独有模式，通过技术赋能和产能协同去打造，吉利品牌规划全球30w，总的出口销量目标增长比例不低于行业增长率。领克深化欧洲战略，依托集团在欧洲的渠道资源今年加大零售业务，欧洲领克会发全球纯电车型，同时推进亚太战略。极氪今年全年目标国际市场3w台。计划中国20w，海外主要是欧洲，已有瑞典、荷兰运营，今年德法等8个市场。对于其他新兴市场，左舵车+新产品右舵车，右舵车今年6月后推出。新兴市场首发以色列，销售第一个月就是冠军。美国针对to B市场，在美国与Waymo合作的今年年底之前会交付。
产能方面，全球化竞争本地化生产问题很重要，正在进行中。协同效应实际上不仅仅是采购，在技术代工等等都有体现。0175的利润是覆盖极氪大幅度亏损的情况下的，随着极氪扭亏为盈，利润增长会持续进入上升通道。
Q：极氪怎么扭亏？极氪智驾芯搭载情况？
A：1-2月销量近2w，同比+136%。去年极氪30w+价格带产品销量第一，今年20w+价格带第一。007去年年底上市 今年全面体现，订单未完全交付，001上月底改款发布，订单增长速度快，预计这个月底达到3w台大定订单。001 前年7万销量，去年7.4万销量，今年改款对月销过万很有信心。新MPV发布在二季度，Mix车型也会发布；最迟在四季度 中大型纯电SUV会投放市场，到年底6款车型参与市场竞争来保证销量的实现。
智驾方面，两套方案同步推进：（1）Mobileye已应用001、009得到认可；（2）基于Nvidia-orin自研，007上车，第一版表现良好，域控纯自研。
Q：0175在整个吉利汽车板块定位？
A：0175过去是 现在是未来也是吉利板块最重要的旗舰上市板块。极氪上市顺应资本市场潮流。电动车发展需要大量资金。极氪上市0175还是最大股东，0175还是并表。今年极氪在香港会计准则要扭亏为盈，会对0175做出正向贡献。去年把宝腾收到上市公司，把睿蓝剥离，都很负责任，接下来也会做出合适安排。比如领克是否把母公司股份收进来，会做出合适安排。
Q：2H23盈利能力改善，毛利率改善逆势，什么原因？
A：下半年盈利改善原因：①上半年年销量69w 下半年99w， 环比+约43%。②规模效应放大、经营效率提升，采购、供应链协同。③极氪香港准则上半年亏8亿，下半年3亿，0175合并就有提升。④雷诺韩国收购事件，剔除有明显改善。⑤出口下半年出口好于上半年，出口利润比国内稍好。
总结：吉利23年下半年改善归于①量的改善②产品结构和聚焦，单车规模效益充分发挥。