$东阿阿胶(SZ000423)$
2023年，东阿阿胶各产品占比与终端销售状况：
根据米内网公布的中国城市实体药店上半年：
东阿阿胶销售额11亿+
复方阿胶浆销售额5亿+
（没有公布具体销售额，因此都按照0.5计算。比如，3亿+，就为3.5亿）
根据年报，公司下半年营收比上半年高约17.5%，从而计算出全年阿胶块+阿胶浆实体药店销售额37.475亿。
又米内网公布网店全年销售额：
东阿阿胶3亿+
复方阿胶浆4亿+
因此实体药店+网店全年销售额为45.475亿。
其中复方阿胶浆销售额约为16.46亿，比历史最高的2018年高约3.46亿。
根据公司公布，实体药店占比2/3，由此推导出其他渠道（扣除网店）阿胶+阿胶浆销售额为10.8亿元。
全渠道阿胶+阿胶浆销售额为56.545亿元。
其他渠道应包括：自营店、店中店、超市等。
但这是包含了渠道利润的。
渠道利润中，连锁药店毛利率（取东阿阿胶合作的益丰和老百姓近期的平均毛利率）36%、网店的毛利率（取主营医药的阿里健康和京东健康的平均毛利率）为22.15%、超市的毛利率（取永辉+京客隆的平均毛利率）为21%。
1、连锁药店：扣除渠道利润销售额约为24亿
2、网店：我查了京东、淘宝、抖音、拼多多四大平台。京东淘宝销售量最高，其中销量最高的店，有自营也有经销商。而拼多多销量多的主要为自营的桃花姬。抖音销量比较少。因此，我姑且认为自营和经销商一半对一半，那么渠道利润为经销商毛利率的一半，所以网店阿胶+阿胶浆扣除经销商的销售额约为7.12亿。
3、其他渠道：姑且认为自营和渠道各占一半，那么销售额约为9.66亿。
所以，全渠道扣除渠道利润的阿胶+阿胶浆的总销售额为40.78亿。
但公司公布，阿胶系列年营收为43.64亿。
但公司除了阿胶和阿胶浆，还有第三大单品桃花姬。
桃花姬是子公司保健品公司生产，营收并入阿胶系列，可2023年未公布保健品公司营收。我们根据公司公布的前三季度桃花姬的销售额占营收的 10%来推算。假设全年占比为10%，那么桃花姬销售额为营收47.15×0.1=4.715亿。
那么，阿胶+阿胶浆的扣除渠道利润的终端销售总额+桃花姬出厂营收为40.78+4.715=45.495亿，超过了公司公布的阿胶系列销售额的43.64亿。
只是不清楚桃花姬的终端销售额。
不过，桃花姬占比较小，影响不大，所以可以暂且得出结论。公司此一年，没有向渠道压货。经营确实在改善。
当然，必须要有个对比，大家才清楚之前东阿阿胶是怎样向渠道压货的。我拿出一组数据：
2018年，暴雷的前一年，根据米内网公布，东阿阿胶实体药店的阿胶块+阿胶浆总销售额为55.5亿，当年益丰和老百姓的平均毛利率为37.47%。那么实体药店扣除渠道利润为34.7亿。按照实体药店占2/3计算，其他渠道利润为17.4亿。
全渠道扣除渠道利润销售额为52.1亿。
当年，保健品公司的营收为4.72亿。即使全部都算作是桃花姬的营收，又姑且认为桃花姬终端销售也这么多，那么阿胶系列当年终端扣除渠道利润的营收也为56.82亿元。
而当年公司的阿胶系列营收为63.17亿。
也就是说，这之间的6.35亿元的差额，实际是经销商多进的货，实际卖不了那么多。而我根据2015-2018年的数据估计，这几年间，每年都差不多有同比例的差额，这也是渠道库存越来越多的原因。
2015年-2018年东阿阿胶成交价价格震荡，而没有持续上行。2019年更是开始下跌。
我猜测经销商担心存货跌价，开始抛售，导致价格继续下滑。
价格不涨反跌，经销商没有存货必要，更是着急抛售，从而减少了进货。
因此2019年公司为了清理渠道库存而减少发货，营收大减。
但是之后东阿阿胶的成交价还在下跌，再叠加2020年疫情，零售药店消费场景受挫，终端销售受挫。而竞争对手趁机抢占市场。等等一系列的原因，东阿阿胶业绩恢复速度频频受挫。
直到2022年，东阿阿胶块成交价格触底反弹。2023年复方阿胶浆创历史新高。2024年1季度，利润继续高速恢复。
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