$东阿阿胶(SZ000423)$
2019-2020年。
2019年：
这是东阿阿胶暴雷，营收利润大幅下滑的一年。从这一年开始，一直到2024年4月的现在，再没公布过涨价。
业绩下滑原因，公司解释为：
渠道发生变化，由囤货盈利变为靠周转率盈利，公司顺应渠道变化，降低库存，导致业绩下滑（阿胶保质期5年，只要涨价，渠道就获利）。
这一年，竞争对手降价销售。同仁堂科技阿胶业务经历了几年大幅下跌后，止跌，阿胶业务+1.56%
业绩：
1、基本业绩：
营收29.59亿，-59.68%
扣非-5.37亿，-128.03%
经营性现金流净额-12亿，-211%
2、应收账款和票据-38.14%
（1）应收票据0，清零了。
原因：6.39亿应收票据进行贴现，报表中转入了应收款项融资。
（2）应收账款14.89亿，+65.01%。
大幅增长原因：6.5亿商业承兑汇票未被履约，转为了应收账款。剔除此部分影响，应收账款小幅同比下降。
3、存货+4.83%：
（1）原材料12.49亿，同比-31.45%，大幅下降。
（2）在产品8.52亿，同比变化不大
（3）库存商品13.8亿，同比+107.51%，翻了一倍。说明库存商品积压。去渠道库存的影响。
营收大幅下降，扣非亏损，是因为成本没有同比例下降，管理、销售费用也没有同比例下降导致。
4、分品类：
（1）阿胶系列：
营收20.43亿，-67.66%
毛利率68.02%，-6.96%
（2）医药贸易：
营收4.32百万，-92.38%
毛利率-3.93%，-4.15%
（3）其他：
营收8.96亿，-5.33%
毛利率1.93%，-8.37%
投资：
1、以393.81万收购铁岭春天药业51%股权，并表。
2、以103.592万，转让上海昂德生物科技100%股权给华润昂德生物药业。
3、以2.8千万，新设全资子公司东阿阿胶医药（天津）有限公司。
4、注销辽宁东阿黑毛驴牧业科技有限公司。
子公司：
1、保健品公司：净利润3.77千万
2、健康管理连锁：-539.83万
3、东阿阿胶医药（天津）：净利润2.4千万
4、东阿阿胶（和田）阿胶：-461.27万
政策：
1、毛驴业务，由重资产转向轻资产。
2、从渠道依赖，转向客户运营。零售过去是连锁药店，老百姓、益丰等全国连锁。去年开始加强区域性龙头连锁的合作，今年布局千县市场，向基层市场深度拓展，同时也在做医疗终端的渠道开发，包括等级医院、基层医院等。
3、差异化产品布局，注意便利化、即食化消费体验。
4、围绕参茸、燕窝、西洋参等细分市场，孵化培育新品类，布局休闲滋补产品，进行即食品项差异化竞争。
5、由全产业链参与转为毛驴繁育、育肥技术攻关为重点，以技术优势突破发展瓶颈。
6、公司拟不低于7.5亿，不超过15亿回购，用于员工持股或股权激励。
其他：
1、在2018-2019期间，间接控股股东增持，累计增持达到2%。
2、阿胶过去偏向中老年女性，最近几年年轻化，25-50岁女性占到70%以上。
3、毛驴生产周期12个月，成长周期1年多。
4、进口驴皮和国内驴皮不存在显著差异。
5、百万毛驴基地正在进行中。
6、这一年，公司公布，阿胶品类市场300亿。
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2020年：
业绩开始恢复，但受到疫情影响，恢复受挫。
除此之外，因为有减值损失，扣非仍旧亏损。
减值如下：
对应收账款、存货、其他应收款、生产性生物资产进行减值准备，分别约为1.9亿、2亿、-232万、394万，计提共计约3.94亿（存货跌价损失的是库存时间长的中药材）。
业绩：
1、基本业绩：
营收34.09亿，+14.79%
净利润4.33千万，+109.52%7
扣非-3.95千万，+92.65%
（刨除减值损失，扣非是盈利的）
经营性现金流净额8亿，+171.55%
大幅增加的主要原因是采购原料、缴税、各项费用支出减少。
2、应收票据和账款：
（1）应收票据0。
票据全部贴现，列在应收款项融资中，约18.08亿，+183%。
应收票据继续增长。公司解释，都是银行承兑汇票，风险小。
（2）应收账款4.69亿，-68.5%，降了10.2亿。
其中：
1年内的，4.37亿，减少了约2亿；
1-2年的，0.578亿，减少约6.52亿；
2-3年，0.68亿，减少约0.7亿；
3年以上，3.19亿，增加约0.95亿。
以上应收共计约8.82亿，减坏账准备4.14亿，因此当年应收账款为4.69亿。
3、存货：24.78亿，-29.8%
其中：
原材料11.03亿，-1.5亿
在产品8.69亿，+0.71亿
库存商品6.54亿，-7.29亿。
减少的主要是库存商品。
4、研发费用：1.536亿，-25.2%
下降原因：
暂停了投资周期长、操作难度大等短租无法实现价值转化的项目。又疫情影响，一些项目合作单位无法开展试验项目导致延期。
5、管理费用：3.933亿，+28.33%
上涨原因：
国有企业改革，剥离社会职能解决历史遗留问题，推动退休人员管理进入社会化管理，计提相关费用导致。
分品类：
1、阿胶系列：
营收27.89亿，+46.23%，占营收81.82%
毛利率62.74%，-4.56%
2、其他药品和保健品：
营收2.12亿，+16.27%
毛利率56.82%，-5.1%
3、毛驴养殖及销售：
营收2.96亿，-59.9%
毛利率-1.14%，-1.62%
这一年，将去年的分类中的“其他”细则公布，原来其他的营收中大头是毛驴业务，而非保健品。由于公司毛驴业务走轻资产策略，因此营收降下来了。
投资：
1、以7.44千万将华润昂德生物药业25%股权转给华润生物医药（深圳）有限公司。
2、以2.43千万取得东阿阿胶（临清）药业100%股权。该公司原是华润控制。
3、以266.39万，出售山东无棣天龙科技91.01%股权。剔除并表。
4、注销德州东阿阿胶健康管理、天龙驴业产业研究院。
子公司：
1、保健品公司：净利润5.99千万
2、健康管理连锁：188.43万
3、黑毛驴牧业：-1.27千万
4、东阿阿胶医药（天津）：616万。
经营：
1、由传统营销向数字营销转型。
2、上市阿胶粉，开创阿胶粉+
3、开发阿胶新型速溶制剂及9款膏方产品。
4、款燕窝产品上市。
5、开发阿胶护手霜、保湿、抗衰等系列化妆品。
6、以消费者资产运营为核心培育第二增长曲线，逐步摆脱驴皮原料限制。
7、提升外延式投资并购能力。
8、由于新冠影响，结合公司经营状况，为发挥资金在经营中最大作用，终止回购。2019-2020年累计回购3.5亿，当初承诺最低回购7.5亿。
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