“三好学生”股一直都是价值投资践行者的最爱。所谓“三好学生”股即好行业、好价格，好公司。
当下，无论是低市盈率还是大面积破净，一批优秀企业也到了价值重置的“击球区”，但这也给可贵的价值投资者带来了机会。
在一众股票当中，复星聚焦更具远景和想象力的家庭消费赛道，一如既往通过大胆特色创新，拥抱新业务、打开天花板、深挖护城河，再结合刚发布的2023年年度业绩，2023年全年营收1,982亿元，同比增长8.6%，产业运营利润达人民币49亿元，同比增长20%，产业运营稳中有升，多项指标不断改善，可以说，复星符合“三好学生”的标准。
结论有了，再看细节。
科技创新：引领新制造时代
这次年度业绩，科创投入仍是复星一个重要的数字——人民币74亿元，同比增长14%。事实上，复星的科创投入增幅已连续多年超过营收增幅。从这次年终业绩来看，长期积累的科创能力已成为推动复星增长的核心力量。
整体来看，复星的科创研发投入持续大幅提升，2023年科创投入达到了74亿。去年，74亿元的科创投入里，医药大健康占了59.37亿元，仍然是重点深耕领域。
鲜有人知道，这些年被业内低估的复星医药这一次也趟上了AI+医药的风口。
早在2022年3月，AI制药10大龙头股中，英矽智能与复星医药的合作达成首个里程碑，提名了靶向QPCTL的临床前候选药物用于创新的肿瘤免疫治疗。其通过AI研发设计的肺部纤维化疾病INS018_055最近登上Nature子刊，据公司估算如果按传统药物发现方法，开发INS018_055类似药物需耗费长达6年时间和4亿多美元，但用生成式AI，仅耗费了两年半就推进并完成了一期临床，而成本仅为原来的1/3。这也是为什么AI制药如此受到英伟达、谷歌等科技巨头青睐的原因。
复星积极抓住人工智能领域机遇，将AI技术运用到诸如药品管线研发、线上智能客服等场景，探索全产业的AI升级机遇。借助人工智能的强大算力，复星医药能够更快速、更准确地筛选出有潜力的药物候选者，大大缩短了研发周期和降低了研发成本。目前，复星医药已在该领域布局超过六年，有五大领域涉及AI制药，包括超声影像、药物发现、精准医疗等，孵化杏脉科技、新肽科技等多家公司。复星杏脉已将通用人工智能研发范式应用到横跨影像、病理、超声的80多个全产品矩阵，聚焦基层医疗高质量发展和临床学科的前沿技术创新。
AI激发出生物医药创新的无限潜能，力促产业从“制药”到“智药”。目前，复星医药已经抓紧成为医药研发、制造、销售、投资等等整个产业链一体化的综合性医药平台公司。在医药、医疗服务、医疗器械等等有巨大发展前途的行业上面，都进行了谋划和布局，这就构造了复星医药强大的护城河和竞争优势。
复星医药的子公司复宏汉霖在2023年取得了显著成果。其自主研发的明星产品H药汉斯状汉斯状®获得印尼批准用于治疗广泛期小细胞肺癌，成为首个在东南亚获批国产PD-1单抗；汉斯状®在欧洲与印度等50多个国家授权，交易总额达1.85亿欧元，成为全球首个获批一线治疗小细胞肺癌的抗PD-1单抗药物。此外，复宏汉霖已有5款自研产品上市，惠及逾49.5万名患者，触达全球超过40个市场。
此外，在智造领域，翌耀科技不断深化与高校及研究机构的合作，针对车身精准智能匹配系统的2.5D先进传感器进行了进一步优化。通过显著简化通讯接口，成功提升了传输速度和响应时间，效率增长高达20%。复睿智行则在前融合算法上持续投入研发力量，创新性地采用了卫星式架构多片级连雷达，不仅实现了雷达算法的高可扩展性，还确保了前融合方案能够顺畅地集成运行于高算力SoC域控平台之上。这些新质生产力都为复星注入了新的活力。
都说复星的业务是围绕我们的生活来量身打造的，相信不少人也和我一样除了健康之外，更加看重“吃喝玩乐”。所以复星旅文和豫园的业绩也是重点的考察对象，他们也纷纷交出了自己的“答卷”。
大文旅领域：打造新服务标杆
2023年，旅游行业进入了高品质的“压力测试”时间，这就是旅游行业的新服务时代。
旅游行业从来都不是一片和睦共处的净土，在过去十几年的竞争中，复星旅文所代表的头部品牌，立于高品质的Club Med和三亚亚特兰蒂斯，直接把旅游提高到新服务时代。这也是其中拼杀出的胜利者之一的原因。
以高附加值生产性服务业为代表的新服务，在复星是有实打实成功的实例，复星通过精准洞察市场趋势和消费者需求，成功投资并改造了源自法国的Club Med，将其扭亏为盈并引入中国市场。
3月14日复星文旅率先交卷，单纯从营业额角度看，复星旅游文化2023年营业额达181.3亿元，同比增长19%，较2019年同期增长28%。
借助这些品牌的全球影响力和复星的本土化运营能力，复星将低频旅游产品高频化，直接触达C端消费者，为他们提供了更加优质、个性化的旅游体验。这种以高附加值生产性服务业为代表的新服务模式，不仅为复星带来了稳定的现金流和收益增长，还进一步提升了公司的品牌价值和市场份额。
未来的clubmed经营情况将越来越好，至少在短期1-2年内能够看到明显的增长，EBITDA有望实现30亿元，我认为合理估值在100-200亿之间。至少估值底部挺扎实。
在快乐板块中，除了复星旅文外，豫园股份同样扮演着重要角色。豫园股份深知数字化能力在深度产业运营中的关键性，并将其视为C2M模式的核心。通过数字化能力的运用，豫园股份不仅降低了产品研发成本，更重要的是提升了客户需求洞察能力，从而在产品、渠道、供给端等方面实现了客户价值的最大化。
2023年，豫园股份实现营收581.47亿元，同比增长15.83%，实现归母净利润20.24亿元。其产业运营板块表现稳健，老庙及亚一品牌净新增门店429家至4994家。同时，老庙新模式和新产品的快速推进以及古韵金销售的显著增长，共同推动了珠宝时尚板块营收的同比增长。此外，松鹤楼面馆和童涵春堂等老字号品牌也发挥了自身优势，实现了营收的快速增长，豫园商圈全年GMV更是达到了26亿元。
豫园坚持产业运营和产业投资双轮驱动模式，在控股股东复星的带领下，推动蜂巢模式，即在全国布局城市产业地标，以地产平台为载体，孕育和促进产业发展，通过产业协同和产业运营能力，发挥乘数效应，实现产业和城市能级的同步提升。
全球化布局：构建新业态优势
2023年，海外业务成为集团重要发展动力，实现海外收入人民币892亿元，占总收入的45%。“全球组织+本地经营”的领先模式日益成熟。复星进一步借助全球生态协同能力，持续兑现“生态乘长”价值。据了解，截至报告期末，集团生态价值创造总额逾人民币26亿元。
产品会被场景取代，行业终被生态复盖。这样的远见是深深植入复星的新业态基因里的。
基于这样的远见，复星深刻地洞察到，在科技的飞速发展和消费者需求的日益多元化背景下，传统的产品导向和行业界限正在逐渐模糊，取而代之的是以场景和生态为主导的新商业模式。在这种新模式下，产品不再是孤立的存在，而是融入到各种生活场景中，成为满足人们特定需求的一部分。同时，行业之间的界限也在逐渐打破，不同行业的企业通过跨界合作和资源共享，共同构建一个互利共生的生态系统。
（1）旅游+老字号品牌互通：2023年复星家庭季打造新场景，集结复星海内外逾60个品牌，包括老庙、舍得酒、豫园商城、三亚亚特兰蒂斯、Club Med等，在72天的跨年周期里，带动家庭季总销售额超百亿，龙年春节总销售额同比去年增长44%。2023年12月-2024年2月25日，首次出海的豫园灯会在法国巴黎落下帷幕，72天的山海之旅获得中法两方认可，吸引了近20万当地游客前来参观，全球传播声量近15亿。
（2）保险+康养互通：2023年复星深度打通体系内保险+康养的深度合作，通过精细化运营、高品质服务，增强复星康养与体系内保险板块的生态资源协同，满足客户对保险服务+医疗保健+健康管理+医药等全生命周期的家庭需求，提供“一站式”服务，通过联合复星康养、复星保德信人寿、复星联合健康保险，实现深度生态协同，协助撬动大额保单的销售，2023年保费规模606亿元人民币，复星保德信保费收入43亿元人民币，实现新单期缴保费同比增长236%； 复星联合健康新单保费收入人民币41亿元人民币，新单期缴保费同比增长78%。
深挖矿、挖好矿
如今复星的富足、快乐、健康及智造各大板块不再是一件加一件的投资硬件堆叠，或者浅层的智识修补，而是一个个场景串联的美好生活，驱动产业联合的高度跃迁，从被动干走向主动帮，也意味着全球化产业协同的壁垒正越变越薄。
全球化布局不断深入的情况下，复星的新业态逐渐形成，生态价值会持续提质升级，生态乘数效应也会兑现。
正如郭广昌所言：“经过过去十几年的努力，复星逐步完成全球的扩张和产业布局，锚定了家庭消费产业主赛道。复星的产业运营策略，也从在全球各地、各个行业‘找矿’、‘探矿’，逐渐转变为‘深挖矿’、‘挖好矿’，在已探明的产业，持续深耕，增强确定性，把稳定的盈利增长作为未来复星运营的核心目标。”$复星国际(00656)$