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作者：邸睿芳 编辑：张丽敏 制图：张宇萱
“一杯在手”把茶百道喝到了港股上市。日前，茶百道在港交所发布公告称，预计于4月23日正式挂牌上市，全球发行1.48亿股，发行价定为17.5港元。
谈及茶百道，消费者小杨在接受中国经济时报·中时财经采访时坦言，该店并没有特别突出的口味，胜在价格亲民，单杯只需十几到二十几元。但是店面都很小，几乎没有落座区，完全是即买即走的外卖风格，与一些高端茶饮品牌相比，显得过于普通。因此，当得知茶百道即将上市时，他感到非常惊讶。
不过，从商业角度来看，茶百道的上市计划应该是其战略扩张的重要组成部分。中国商业经济学会副会长、华德榜创始人宋向清认为，通过上市融资，茶百道有望解决在拉伸产业链、拉长产品线、扩张门店等方面所面临的资金问题，因此是积极的、有益的。
对于茶百道即将上市的消息，中国经济时报·中时财经尝试与茶百道取得联系，但对方表示目前处于招股静默期，无法接受采访。
总之，即将成为“新茶饮第二股”的茶百道，无疑是市场的一大看点。其上市后的表现和发展方向，也将引起市场和消费者的持续关注。
01 赚钱模式是一把双刃剑
从茶百道的招股书来看，该公司的业绩呈现出增长态势。自2021年至2023年，收入由36.44亿元增至57.04亿元，净利润年复合增长率达21.6%。同时，毛利逐年增长，由13.01亿元增长至19.64亿元，毛利率稳定在35%左右。
值得注意的是，茶百道与已经上市的奈雪的茶在盈利模式上存在本质差异。茶百道独特的生意经在于，其盈利主要依赖加盟商来实现，而非直接面向消费者。相比之下，奈雪的茶则是传统的“茶饮店”，主要依赖直营门店的收入。
具体来看，据2023年财报显示，奈雪的茶直营门店的收入为46.9亿元，占其所有收入的90.8%。然而，茶百道通过向加盟方销售货品及设备、收取特许权使用费及加盟费，于2023年收入56.5亿元，占总收入的99.1%。
合作模式也使得茶百道迅速扩大市场份额，截至2023年12月31日，茶百道已经营7795家加盟店，并在国内实现了所有省份及各线级城市的全覆盖。相比之下，其直营店的数量十分少，只有6家。
茶百道门店的迅猛扩张确实给公司带来了可观的营收，然而，也增加了不可控因素。在今年“315”期间，湖北经视曝光了一起关于茶百道武汉某线下门店更换食材的有效期标签，以“合规”之名继续使用过期食材的事件。
此外，茶百道在招股书中也提到了品牌价值与加盟业务模式之间的风险：“个别加盟商的不当行为可能会对消费者关于品牌的认知及整体品牌价值产生不利影响。”
宋向清在接受中国经济时报·中时财经采访时表示，赚加盟方的钱可以，也可行，但要长期高质量可持续发展并非易事。
他指出，通过向加盟方兜售设备、收取特许权使用费和加盟费的商业模式是建立在独特视角基础上的商业模式，需要茶百道构建严谨的加盟制度和精细的管理网络。
同时，宋向清还提出，茶百道需要建立精准的供应链体系。
根据茶百道品牌手册来看，该公司在全国多地建立仓库及物流配送体系，打造从入库、出库到运输配送等环节的供应链服务体系。
另外，茶百道还计划在2024年升级仓储设施自动化设备，提升全国仓储能力。到了2025年和2026年，茶百道表示将进一步改善供应链能力，分别在华东、华南和华中、华北地区打造智能配送中心及水果加工中心，以完善全国供应链布局。
“当前茶饮赛道供应链竞争激烈，茶百道上市对其供应链竞争至关重要。若股市反应不佳，可能影响其扩张和整体战略。”因此，宋向清对茶百道在供应链竞争中的前景持谨慎乐观态度。
02 茶饮品用什么筑牢护城河？
根据弗若斯特沙利文报告，现制茶饮品外卖市场零售额从2018年的297亿元增长至2023年的1391亿元，年复合增长率达36.2%。预计至2028年，市场将以21.8%的年复合增长率扩张至4051亿元。
随着市场的不断扩大，茶饮品牌纷纷瞄准下沉市场，涉足咖啡领域，并积极探索海外出口的可能性，这一庞大的茶饮群体正以其独特的方式推动着行业的发展。
从开店地域来看，茶百道加盟店越来越倾向于在二线及以下城市拓展。根据招股书数据，2022年一线和新一线城市门店共计2538家，占比39.9%，而到了2023年，这一比例降至37.5%。
与此同时，二线及以下城市的门店数量则呈现增长趋势，2023年开设4876家，占比达到62.5%，较2022年的60.1%有所上升。这一趋势凸显了茶百道在拓展下沉市场方面的积极努力。
除了深耕下沉市场，茶百道还积极寻求出海机会并进军咖啡领域，盘古智库高级研究员江瀚告诉中国经济时报·中时财经，这主要与新茶饮行业的整体发展趋势和市场需求有关。
在咖啡市场领域，新茶饮品牌凭借在供应链等方面的天然优势，正对其猛烈围攻。回顾发展历程，蜜雪冰城的子品牌“幸运咖”于2019年12月在河南迎来了首家门店的开业，而到了2023年，其门店数量已突破1200家大关。
无独有偶，同年递交招股书的茶饮品牌沪上阿姨，则在2022年推出了咖啡品牌“沪咖”，根据招股书报告期末，沪上阿姨旗下共有1964家“沪咖”，2023年前9个月的订单数为77.6万。
茶百道也不例外，其在2024年1月推出了咖啡子品牌“咖灰”，并计划将“咖灰”作为独立品牌经营。
招股书显示，未来三年，茶百道计划在选定城市开设15家咖啡店，并在2024年逐步推广咖啡品牌，随后在2025年和2026年铺设加盟店网络并建立供应链体系。
海外市场也已成为新茶饮企业重点运营的方向之一。蜜雪冰城的首家海外门店于2018年落地越南，目前海外门店超过4000家，另有CoCo都可、快乐柠檬、喜茶也早已落地伦敦唐人街。
如今，茶百道也于2024年年初在首尔开设了海外首店，并计划在未来建立起覆盖泰国、越南及马来西亚等东南亚市场的供应链体系。
除了上述情况之外，江瀚认为，新茶饮行业未来还有可能呈现多种趋势，包括产品创新和品质提升，以满足消费者对健康、口感的高要求；市场细分和个性化定制，以精准满足多样化需求；数字化和智能化升级，提升运营效率和服务质量；跨界合作和资源整合，共同打造创新产品和服务，实现共赢。这些方向将共同推动新茶饮行业的持续发展。