恒力液压是国内液压行业的龙头，根据 MarketsandMarkets 数据，2020 年全球液压件市场规模约 2,580 亿元， 预计至 2025 年，市场规模将增至 2,904 亿元。分地区来看，美国、中国、欧洲、 日本的市场份额居全球前四，2019 年分别为 38.0%、30.2%、15.1%、9.3%，占 比合计超九成，其中美国为全球最大的液压市场。
根据国际流体动力统计委员会数据，2012 年博世力士乐、派克汉尼汾、伊 顿、川崎重工全球液压市场占有率分别为 24.2%、9.2%、8.5%、4.5%，合计达到 46.4%，同期恒立液压市场占有率仅为 0.5%；到 2020 年，上述四家国际厂商合 计全球市场份额下降至 34.8%，同时恒立液压市场占有率快速上升至 3.0%。
目前国内的几家做液压的企业，我们先从毛利率看起，因为毛利率是产品力强弱的体现：我们用近5年的数据，用18年-23年的数据来列出来：
净利率是产品强弱体现后，费用的控制情况，包括坏账损失、库存损失、销售费用、管理费用、管理费用等成本的控制：
存货周转率=营业成本➗平均存货余额。一般得同行业看，因为不同行业的差距较大。同行业来看，周转率高意味着产品的动销情况较好，正所谓“货如轮转”。
应收账款周转率，顾名思义就是给客户的欠款周转得快不快，跟企业产品竞争力有莫大关系，还有风险控制能力。
固定资产周转率也是得同行业对比，转得快，一般代表企业对固定资产的利用效率高。同时也可能是由于杠杆加得多，导致的周转率高，例如下图的邵阳液压，负债率就达44%，且应付账款周转率也只有2.64次，应收也比较差，一年内应收占比才62%。而且邵阳液压23年的固定资产周转率一下子变成2.11次。
重点我们看恒力液压，按22年报
总资产是162亿，负债35亿，负债率22%。制造业来说不算太高。
负债中的非流动负债非常少，只有3.8亿，基本没东西看，占大头就是递延收益也就是政府补贴相关，递延所得税负债，税务相关造假不了。
流动负债31亿，短期借款2.5亿，本期短期借款增加了7千万，同时在长期借款减少了4千多万，正常，短期借款主要是担保借款和信用借款，是银行给良好用户的授信。
应付账款7.6亿，应付账款周转率是7次，周转天数只有51天，上游主要是采购钢管、圆钢、锻件铸件、密封件、钢板等，都是属于大众商品，采购单位也主要是钢铁厂，锻件厂等，给的钱快，价格有优势。应收票据基本跟上年持平5.6亿，是银行承兑汇票。
合同负债3.7亿，上年只有1.2亿，合同负债就是预收款，但跟营收的82亿比起来，金额也不大。
其他应付款6.7亿，较上年增加了2个多亿，主要是应付股利增加，我理解是公司把要分红的先放在这个科目，先计提的意思，但22年的分红是比21年少，而这个科目比21年增加了？（待研究）
其他流动负债1.6亿，比上年0.15亿增加很多，这个算正常，这个科目意思是我用我收到别人的承兑汇票用来支付给供应商，而这个承兑汇票相关的银行和企业，实力不是很雄厚，存在违约的风险，所以我虽然支付给对方了，减少应付账款的同时，要增加这个其他流动负债的科目，属于背书。待后期供应商正常拿到钱了，就可以减去这个科目。
说回资产端，非流动资产是38.7亿，大头就是固定资产的28亿，固定资产周转率是3.03次，在制造业来说算比较重，其中的大头是机器16.7亿，建筑物10亿，证明公司生产的产品机器值钱，同时也是一笔庞大折旧费。35亿的机器折旧了18亿了。
在建工程3.9亿，主要是公司技改及扩产投入的费用。
无形资产4.4亿，较上年增加1.7亿，主要是土地增加较多。也算正常，因为公司定增在走正常手续，加大规模包括研发大楼等，需要更多土地。
流动资产是123亿，货币资金69亿，比上年增加了32亿，主要是收到了定增的20亿，还有交易金融资产减少了6.7亿（主要是银行理财到期赎回），按21年的货币资金加银行理财产品有接近48亿，而其实公司的有息负债（短期借款+一年内到期的长期借款+长期借款）按21年是6.4亿，有息负债占总资产是不到4%，利息支出也才2940万一年，而一年营收按22年也才82亿，我感觉可以不用股权融资来摊薄股东权益，可以多增加有息负债。（待研究）
应收账款是11.1亿，跟上年持平，应收中一年内占比99.1%还是很优秀的，计提也是偏保守。
应收款项融资也就是银行承兑汇票，这个13.9亿比上年增加3.4亿，主要是客户给的银行承兑增加，这个风险不大。
这里对比下，公司的应收账款+应收款项融资是25亿，而应付账款+应付票据是13亿，所以这里是要产生现金流负的12亿，看在公司毛利率有40%，还能理解。
存货是17.6亿，比上年16亿增加一些，存货周转率2.87次，周转天数125天，查了附注，原材料占比34%，库存商品占比32%，在产品22%，发出商品12%。而我查了定增的相关消息，公司在早几年，存货中库存商品的占比是非常低的，基本是从5-20%，而如今是32%，可见客户对此类产品需求不是那么旺盛。
上图的转回或转销并没注明清楚是什么原因，还有这个转回或转销我还没搞懂该体现在利润表的哪个科目？（待研究）
看下现金流量表，公司22年现金增加了33亿，21年增加10亿，22年期末的现金有68亿，是因为本年度收到定增20亿。
经营性现金流方面，经营性现金流/净利润，这个数据22年是0.88，近5年来看，基本是比1略少一点点。
投资现金流方面，公司的“购建固定资产、无形资产和 其他长期资产支付的现金”这个科目22年接近8亿，21年5.6亿，看来公司还要不断增大规模。
筹资现金流方面，公司22年收到了定增20亿，所以22年的筹资方面是正数的9亿。上年比较简单主要是支付股利7亿。
看回容易被粉饰的利润表：
公司在液压行业内是无容置疑的龙头，产品主要是针对挖掘机配套，而22年的挖掘机行业低迷，据中国工程机械工业协会数据统计，2022 年 1-12 月挖掘机销量 261,346 台，同比下降 23.8%，其中国内 151,889 台，同比下降 44.6%；出口 109,457 台，同比增长 59.8%。整体来看，2022年，挖掘机内销受到下游景气度低迷的影响，需求较为冷淡；国际化依旧是工程机械的亮点，显示了中国工程机械产品在全球市场综合实力的提升。
公司的亮点是出口增加了42%的金额，挖掘机低迷，但公司的其他行业的液压产品增长良好。公司22年营收下降了12%，毛利率略微下降一些，22年是40.36%比上年下降3.61%，财务费用负数的3.32亿，是因为汇兑收益产生了2.8亿的收益，所以才有了财务费用的负数。
信用资产损失金额不大，只有不到1000万，因为本期的应收帐并没有多少改变。
资产减值损失5460万，主要是库存的跌价计提损失。
净利润22年23.48亿，比21年少了3.51亿，比例是13%，如果把汇兑收益的2.8亿减去，那么减少的比例是23%。
以下是恒力每年年报对明年收入的预期，其实因为年报是4月份发的，大概也知道一些当年生意的情况，但可以看出来，预期不是很准确，这里没办法判断公司的管理层是喜欢说大话还是过度保守，因为有时超额完成，有时完成不了。
思考点：
1、国内市场的基建，挖掘机市场几时开始回暖？挖掘机的更换周期是几年？
2、国外市场的开拓，是否会被欧美关系的恶化所影响？
3、在墨西哥建厂，销路如何保证？主要是供应美国吗？目前跟美国客户的意向订单如何？
4、线性驱动器项目，此针对的下游是什么行业？目前需求和空间多少？
5、通用液压泵技改项目，此项目达产后原有年产 9,000 台通用液压泵的产 能将扩至年产 70,000 台，目前是行业需求低迷，扩产是否会有产能闲置？
6、超大重型油缸项目，应用领域主要是海事海工、大型水利、锻压机床和冶金，目前跟客户意向订单如何？
7、为什么一开始是要50亿定增，后来改成20亿，是证监会不批吗？还是什么原因？
8、公司未来的增长点在哪？
9、为什么公司每年年报对明年的预测不大准？客户一般给的订单时间并不长？或者意向订单也经常变化吗？