价值投资的关键在于用合适的价格买好公司。那么什么是好公司？什么又是合适的价格？这些问题我曾经纠结了很长时间，在这里把我的思考和大家分享一下。
巴菲特的核心理念之一就是投资就是拥有一家公司的部分股权，通过公司的盈利实现资产的增值。顺着这个角度去想，一家公司在拿到初始的投资后，需要把投资转化为相应的资源，产生产品和服务，换取利润。资源又可以分成两个部分：一部分是资本，一部分是费用。
资本的部分包括长期的资产，比如厂房设备等固定资产，土地使用权等无形资产，还有在并购活动中产生的商誉。还包括由运营产生的运营资产，如应收，存货，应付等等。这里要注意取决于公司的业务模式和在行业中的位置运营资产有可能是负的（占用上下游的资金）。长期资产对应的时间是比较长的，比如一家生产产品的公司厂房设备是长期存在的，只要公司经营就会有这些资产。运营资产的流动性比较快，但只要公司持续经营，就会存在对资金的占用，也是公司必须投入的资源。
费用包括管理费用，销售费用，研发费用，和财务费用。大部分费用对应的一个会计周期，时间比较短。
进行投资我们必须要了解公司是怎么产生价值的？人和资产对于不同的公司产生价值有不同的权重，也对应不同的资产和费用结构。有些公司的价值是依靠生产设备产生的，比如一家电解铝的公司，比如一家炼油厂炼油的设备就是价值的主要来源，人的影响相对就小很多。作为对比一家开发游戏的公司不需要太多的资产，只需要一间办公室和几台服务器就可以了，能不能开发一款成功的游戏，主要取决于开发团队，在这里人的价值就大得多。
对于资产和费用的结构我们可以关注资产的周转率，和费用的占比进行判断，但不能简单化，机械化的比较。比如说一般我们都认为存货周转越快越好，但贵州茅台的存货周转率只有26%，就是差不多4年才周转一次。但结合茅台酒的生产特点，且市场对老酒的偏爱，存货多非但不是一个弱点，而是一个主要竞争力，或者说是白酒业务模式的必然属性。
比较不同的公司需要比较公司的资产费用的结构，通过资产、费用的结构分析公司的主要业务模式，以及公司的核心竞争力是什么。公司的业务计划是不是有助于保持和提高竞争力。进行比较不仅仅要分析同行业的公司，还要分析上下游的公司，这样才能提供一个完整的图像。
一家公司的好坏最终会体现在ROE和净利润率上，高的ROE代表投入的资产比较少，取得的收益比较高；高的净利润率代表有能力向客户收取比较高的溢价，各项费用控制比较好。但是这里要注意ROE和净利润率也是会波动的，单看一年的数据不免过于天真，必须要判断业务的趋势，长期的优秀才是真优秀。好的公司应该是资产和费用两方面投入较小而回报较高的。