#中国平安康养战略开放日# #2024年投资炼金季# #高股息策略表现亮眼，红利基金值得布局吗#
资产、负债，保险业发展的两个车轮，缺一不可。尤其是对于人身险来讲，两者协调并行，才能推动险企行稳致远。
中国平安2023年财报出炉，之前备受关注的负债端寿险改革交出了一份亮眼的答卷：2023年，可比口径下，中国平安的寿险及健康险业务新业务价值增长36.2%，主要得益于代理人人均新业务价值增长89.5%，代理人渠道新业务价值增长40.3%。
但现在大家又议论起中国平安资产端的表现，把个例当普遍现象。实际上，在2023年宏观经济下行及资本市场波动的外部环境下，中国平安录得综合投资收益率3.6%，同比增长0.9个百分点。而综合收益率3.6%本身也是一个非常审慎保守的数字，比如她并没有体现中国平安持有的近1600亿元优质投资型不动产的隐含价值。这部分不动产，比如深圳的平安金融中心，按照摊余成本法计量、每年折旧，现在隐含的市场价值是非常巨大的。
那么，应该如何评价一家险企的真实投资能力呢？
像中国平安这样保险资金投资组合规模突破4.72万亿元的险企来说，其资产投资收益无法脱离外部宏观环境短期波动。2023年，在经济下行压力叠加资本市场波动背景下，整个保险行业投资也都承受短期投资压力。
但是，保险是一个长周期运营的行业，保险投资资金也呈长久期的特性。因此，要真实地衡量一家险资的投资能力就要拉长时间。长期看，关键取决于险企的资产负债久期匹配，通俗理解就是长钱长投。而资产负债接近完美匹配正是中国平安资产端的重要亮点。
根据《中国保险资产管理》2023年第1期披露，我国保险行业平均负债久期约为13年，资产久期不到6年，存在较高的利率风险敞口。特别是在长端利率下行的背景下，一些保险公司资产负债压力逐渐增大。
$中国平安(SH601318)$ 首席投资官邓斌在业绩会上表示。“长期以来，平安坚持延展资产久期，让资产久期与负债久期匹配的核心战略，所以我们是提前预判利率的走势来做投资决策。目前，我们的资产负债久期匹配非常良好，在有效久期的计算方式下近乎完美匹配，处在一个舒适的区间。”
穿越周期来看，过去10年来，中国平安的平均综合投资收益率5.4%，远超内含价值长期投资回报率假设，有力证明了邓斌的分享。
拆解中国平安超4万亿的底层资产，可以发现呈“双哑铃”型配置结构，支撑中国平安持续、稳定跑赢长期投资回报率假设。其中，哑铃的一端，是大量长久期利率债，另一端则是包括权益类资产和不动产在内的风险资产。
首先，超长期国债是中国平安的压舱石，提前配置长期债券锁定利差收益，帮助平安在利率下行的大趋势下稳住了优势地位。
其次，对于权益投资，中国平安也主要聚焦在具有确定性的抓住成长股以及分红型价值股。去年平安在权益类市场的投资比例在12%左右，近两年来在权益投资上的收益都是双位数的超过沪深300指数。
最后，在不动产投资方面，其比例呈现下降趋势，同时不动产投资方式从追求不动产投资增值的地产股投资，逐步转向追求长期稳定现金流回报的不动产物权资产。从其持有的不动产资产来看，有碳中和数字经济、医疗健康等相关概念的优质不动产，也有重点城市核心地段写字楼、商场、酒店等商用物业为主的优质商业不动产，还有保障性租赁住宅等与国家政策鼓励息息相关的不动产的板块。可以发现，中国平安投资的不动产是主要是可以产生稳定的现金流和收益，并匹配险资长久期特性的标的。
资本市场每天都在交易、波动，但是对于超万亿资产的险资来说，更重要的是资产久期配置，确保长期稳定收益，才能穿越经济周期。邓斌将平安的投资风格概括为，“战略定力穿越周期，战术机动未雨绸缪，配置均衡分散风险。”这句话系统总结了中国平安资产长期配置的方法论，坚持资产负债久期匹配，通过哑铃型资产结构配置，均衡分散风险，穿越周期。