2024年3月22日，美团将发布2023年第四季度财报及全年年报。鉴于整个行业的波动较大，到店业务竞争激烈以及公司长期营业能力的不确定，业内对其23年财务状况的前瞻性预测有所分歧。核心结论根据彭博一致预测，美团23年Q4预计实现：（1）营收728亿元，同比增长21.06%，环比减少4.8%；其中核心本地商业营收543亿元，同比增长24.9%，环比减少5.88%,新业务营收185亿元，同比增长10.89%，环比减少1.6%；（2）核心本地商业经营利润预计76.2亿元，同比增长5.61%，环比下降24.5%；新业务经营利润预计-50亿元，同比增长20.55%，环比增长1%；（2）毛利率预计为33.01%，同比增长17.23%，环比亦有所下降，减少6.46%；（3）调整后每股收益为0.41元，去年同期约为0.14。综合来看，行业整体对美团23Q4的财务状况预测持谨慎态度，结合各研究机构分析，主要包括以下几点：（1）美团外卖：在收入端，推出“拼好饭”等业务拓展低客单价用户群，去年四季度受疫情影响为低基数，预计外卖单量同比增速较快；但外卖收入AOV（平均订单价值）短期承压，主要原因为消费需求较低迷，以及去年同期受疫情影响有较多大额订单；成本端，美团Q4受季节影响在配送方面加大投入，预计成本小幅提升，利润率环比下滑。（2）到店业务：竞争激烈，美团继续维持低价、市场份额优先的战略，四季度抖音处于攻势，预计板块经营利润仍然承压。（3）新业务仍处于扭亏阶段，预计4Q23亏损将继续收窄。主要业务分析美团的业务主要分为核心本地商业和新业务两部分。其中，前者贡献美团超七成的营收。（1）核心本地商业板块，主要包括餐饮外卖、到店酒旅，并包含美团闪购、民宿以及交通票务；（2）新业务板块，主要包括美团优选、美团买菜、餐饮供应链（快驴）、网约车、共享单车、共享电单车、充电宝、餐厅管理系统等众多公司布局新业务。外卖业务作为公司基础业务提供流量；酒旅等到家业务利润率较高，提供现金流；新业务板块未成熟，主要提供想象空间；核心本地商业利润补贴新业务亏损。美团营收构成（23年前三季度）：我们对美团业务的预测分析按到家业务、到店业务和新业务三部分分别展开：一、到家业务：美团外卖和闪购根据彭博一致预测，美团4Q23配送收入为221亿元，同比增长11.91%，环比下降3.72%。外卖业务方面，外卖每年三季度为高峰，四季度环比略微下滑正常。由于疫情后消费力复苏缓慢等原因，美团推出了“拼好饭”等业务来拓展低客单用户，实际市场对这一业务反响不错，23年美团日均单量增幅显著。22年Q4有疫情扰动，所以环比下滑较大，这使得去年Q4基数较低，因此预计4Q23美团外卖单量仍会处于较高点。但单均消费可能会有下降，最终导致收入环比有所下滑。去年Q4疫情影响，一方面订单有较多大额订单，单均金额较高，而23年Q4不仅没有这个额外因素，还因为消费需求不够强劲，单均金额较过往均值略有下降。同时运力受季节因素影响，美团外卖在东北地区加大投入开放新的骑手岗位，对骑手补贴增加，可能会造成成本提升，以致利润降低。闪购方面，单量预计稳健增长，节日性投入增加或导致短期亏损加大。同样由于去年Q4疫情影响，闪购单均金额有所下滑，补贴有所上升，这使得它的营收增速略低于单量增速。受益于美团年底节日加大投放，预计4Q23闪购单量稳健增长，但由于加大补贴短期亏损可能会上浮。二、到店业务及酒旅由于美团并不披露到店业务营收具体数据，本文这里仅进行大致估算：根据彭博一致预期，预计4Q23佣金收入为186亿元，较3Q23的210亿元下降11.4%。但由于4Q22受疫情影响基数较低，且23年全年美团在这酒旅板块加大投放，同比增长数据可能会比较亮眼。业内当前担忧的原因主要源自于当下美团的到店业务正面临抖音等平台带来的激烈竞争。美团凭借早期的市场布局以及广泛的商户网络，在主动搜索场景下拥有稳固的用户基础，但抖音依靠其强大的流量池和独特的短视频传播模式对美团构成挑战。在下沉市场方面，抖音凭借短视频在低线城市和农村地区的高渗透率，成功挖掘了大量新增消费者群体，进一步抢占市场份额。抖音的增速在去年Q4仍快于美团，根据海通国际研报数据显示，预计23年抖音GTV（核销后交易总额）增长近两倍，达到美团GTV的三到四成。美团预计24年到店酒旅利润率将进一步下降，继续维持低价、市场份额优先的战略，抖音则将利润率、核销率放在了最核心的位置。到店业务作为高利润业务，会持续吸引其他大平台加入来分一杯羹（例如拼多多、腾讯、快手）。综合来看，与抖音的缠斗消耗了美团的大量资源，在4Q23的成本端会有所反映。三、新业务新业务收入在3Q23同比仅增8.96%，短期增长依旧乏力，整体趋势上看，美团新业务推出后收入上升幅度不大，目前仍处于亏损状况。根据彭博一致预计，预计4Q23新业务收入185亿元，同比上升 9.77 %，预计运营亏损率29%，环比下降23.7%。受益于降本增效，新业务板块4Q23预计仍维持亏损但亏损口径将继续收窄。$美团-W(03690)$ $中概互联网ETF(SH513050)$