后疫情时代，尽管全球经济仍然承压，但不确定性也正在日益减弱。2023年以来各项数据回温，让复苏不再是期待中的情境，而是成为扎根于现实的真实趋势，中国企业的全球化之路也迎来新的动向。
苹果生态链企业借助苹果的全球化实现了自身的全球化，SHEIN的生态链企业即便很小也能搭乘大船同步“出海”。
作为已经被验证可行的全球化路径，擅长“内卷”的中国企业找到了全球化方向——凭借在中国“卷”出来的竞争力，积极拓展全球市场。
值此之际，长期深耕全球化的复星国际发布2023年报，无疑有助于我们更好的理解当下全球化背后的含义。
2024年3月27日复星国际发布年度业绩，营收人民币1982亿元，同比增长8.6%；产业运营利润达人民币49亿元，同口径同比增长20%；资产总额为8084亿元。
最值得关注的海外板块，2023年复星国际海外收入达人民币892亿元，同比增长6%，海外收入十年复合增长率达55%，目前在超过35个国家和地区拥有深度产业布局，海外员工超过5.1万，海外收入占总收入的比例达45%。
以2007年在香港上市为起点，复星的全球化走过近17年路程。早期，复星凭借“中国动力嫁接全球资源”的策略，成功借力中国消费市场的崛起，将海外优质品牌和产品引入中国市场，实现了业绩的快速增长；而近年来，全球化逆风令包括复星在内的中国企业承受着不小的压力，复星的做法转变为“全球组织+本地经营”，实现全球生态的“乘数效应”。
收获至今，靠的是什么，拆解一下。
首先是全球化的研发及业务拓展能力
这一点在生物医药领域的成果尤为明显。2023年，复星旗下复宏汉霖成为首家实现盈利的港股“18A”生物医药企业，全年营业收入约人民币53.949亿元，较去年同期增长约67.8%，净利润达5.460亿元，取得了令人瞩目的业绩，依靠的是不懈地创新研发和复星的全球化能力。
至今，复宏汉霖已有5款产品在中国上市，2款产品全球上市，19项适应症获批，触达超过40个国家和地区，广泛覆盖亚洲、欧洲、拉丁美洲和大洋洲，并惠及逾56万名患者。
(1)汉曲优®（抗肿瘤核心产品）海外市场销售收入进一步提高，约人民币0.926亿元，同比增长162.3%
(2)创新型单抗H药 汉斯状®
(3)汉利康®
2023年，复宏汉霖持续国际化商业布局，携手Accord、Abbott 、Eurofarma 、Elea和KGbio等国际一流生物制药企业，在进军欧美主流生物药市场的同时，加快布局新兴市场，对外授权已覆盖全球约100个国家和地区，共获得授权许可及其他收入约人民币8.414亿元，同比增长56.0%。另一方面，研发投入也在持续加码，2023年研发投入约人民币14.34亿元，为保持不断创新发展继续蓄力。
保险业务可以说是复星布局海外的又一大动力系统。过往二十年，复星一直是保险行业的深度参与者。而复星全球化运营的能力，在于布局海外保险行业的同时，还强化了海外公司非本国的业务拓展。
例如，复星葡萄牙保险开拓了秘鲁、智利、玻利维亚和巴拉圭等南美地区市场，国际保费占比超过30%，玻利维亚市场继续排名第一、秘鲁市场保费维持市场第3位。2023年，国际业务保费收入17.0亿欧元，同比增长10.6% 。
此外，全球化运营的翌耀科技海外订单大幅增加：2023年新增订单达到人民币63亿元，同比上涨62%；其中北美业务新订单达到人民币19亿元，同比增长70%，提升强劲。
有了技术和业务基本盘支撑 运营能力自然也要“能打”
我们重点看快乐板块复星旅文的表现。
当前国内消费领域整体呈现存量竞争态势，瞄准文旅这块蛋糕的企业，并不在少数，而复星的产业运营能力，成为了破局的关键。
先看业绩表现，2023年复星旅文总收入约171.52亿元（人民币，下同），同比增长24.49%；归母净利润约3.07亿元，同比增长43.62%；经调整EBITDA（息税折旧及摊销前利润）约37.3亿元，同比增长59.07%。
财报显示，2023年，复星旅文的93%的收入来自于旅游运营，轻资产运营能力实现进一步提升，例如Club Med采用租赁及管理模式的度假村占比为85%，自持度假村占比降至15%。Club Med已经在全球六大洲超过40个国家和地区开展销售和营销业务，并运营68家度假村(包括在中国的10家度假村)。受益于欧非中东及巴西的客户推动山地业务大幅增长，Club Med业绩创新高，录得营业额人民币151.2亿元，较2022年增长19.2%，并达到2019 年的118.3%。
亮眼业绩背后是复星加大文旅全球化的力度，2023年，Club Med新开设4家度假村，包括位于中国且专为城市家庭度假打造的地中海白日方舟·南京仙林度假村及太仓度假村、日本北海道的Kiroro Grand度假村及法国的La Rosière Exclusive Collection Suite度假村。
面对三年冲击，大部分文旅企业都开始从“盲目无序的扩张”转向“极致保守的收缩”，在同行们从一个极端转向另一个极端的时候，复星旅文却坚持在风险可控的情况下，加大全球新产品线的投入，这说明复星旅文的全球化在未来还有更多故事可以讲。
2023-2025年末，复星计划Club Med将新开设17家度假村，并于2025年年前实现较2022年扩容20%。同时,公司重点发展山地业务，计划2025年将山地业务的容纳能力占比提升至21%。独特的雪山景观叠加中高端的深度滑雪体验，为山地度假村提供独特的冬季和夏季业务价值主张。
国金预计复星旅文24E~26E 归母净利 3.5/5.0/6.3 亿元，对应 PE 估值为 13.5/9.4/7.5 倍，维持“买入”评级；方正证券也预计23-25年公司实现收入166.78/190.82/213.91亿元，yoy+20.7%/+14.4%/+12.1%。而实际2023年,复星旅文总收入约171.52亿元,高于预期，由此方正给予复星旅文2024年整体8.7XEV/EBITDA，对应市值134.80亿元人民币，对应目标价11.82港元（折合人民币10.85元），维持“推荐”评级。
全球化潜望
从二级市场来看，从2014到2024十年间，目前复星的PB目前接近历史最低点0.24，PB越低，意味着每股股价相对于每股净资产越低，这通常被认为是一个积极的信号，如果用调整后的净资产作为最终兑现的股价，复星的市值远远被低估且安全边际高。
复星借助海外资产价格的周期变化，推动了业务全球化，并加大国内消费产业布局，奠定了今日全球家庭消费产业集团的版图。基于2023年业绩表现及良好的未来预期，3月28日，花旗瑞银给予复星国际“买入”评级，目标价6.30港元。
健康、快乐、富足、智造四大板块全球化运营及协同，构建了可持续的全球生态正向循环，独特的资源禀赋让复星得以打开“服务全球十亿家庭客户”的愿景，这是复星发展的根基，也是难以撼动的坚实壁垒。
当下的复星，值得一场价值重估。$复星国际(00656)$