2024年3月22日上海证券交易所发布了《关于开展沪市公司“提质增效重回报”专项行动的倡议》（以下简称《倡议》），鼓励全体沪市公司参与“提质增效重回报”专项行动并制定《2024年度“提质增效重回报”行动方案》，建议上证50、上证180、科创50和科创100指数成份股公司积极参与，发挥引领示范作用。同时，鼓励有条件的公司发布中英文双语版本的行动方案，更好服务境内外各类投资者。
《倡议》从提升经营质量、增加投资者回报、加快发展新质生产力及压严压实“关键少数”责任等六个方面描绘了上市公司高质量发展蓝图。作为市场之基，上市公司更应发挥引领作用，争当新质生产力“主力军”，专注价值创造，提升投资者回报。针对《倡议》中提及的六项举措，信公君作如下解读。
一、对于行动方案的目标拆解：回归价值创造本源，努力提升投资者回报
信公君建议，在《倡议》提出的六项举措当中，上市公司可以将增加投资者回报作为行动方案的最终目的。牢牢树立回报股东意识，积极提升投资者回报能力和水平，增强投资者获得感，是上市公司对投资者的应尽之责。进一步地，我们对投资者回报（Total Shareholder Return）进行拆解，将其拆分为上市公司股价的提升与股息率的提升。其中，股息率的提升来源于上市公司提高分红比例以及开展股票回购注销，这直接体现了上市公司对于投资者回报的重视程度，对应《倡议》提出的“合理提高分红率和股息率，提高分红的稳定性、及时性和可预期性；积极开展股份回购，鼓励回购注销”。对于股价的提升，从本质上来说，市值围绕公司内在价值中枢波动，而价值的本质是预期，因此上市公司应当从价值创造本源出发，通过专注价值创造来应对外部环境的不确定性，通过提升ROE、ROIC等关键性价值创造指标来应对规模增速放缓，提升投资者对于公司的预期。具体地，《倡议》提出“提升经营质量、加快发展新质生产力”，这为上市公司提升ROE、ROIC提供了具有借鉴意义的实施路径；另一方面，上市公司也应结合市值管理手段，加强投资者交流，提升估值水平，稳定股价表现。对此《倡议》从“加强投资者沟通”、“坚持规范运作”、“强化‘关键少数’责任”这三个方面对上市公司提出具体要求。综上，上市公司可以将《倡议》提出的六项措施拆解为如下目标，积极响应“提质增效重回报”行动方案，多措并举提升经营发展质量，提升公司投资价值，真心实意回报投资者。
二、响应“提质增效重回报”行动方案的具体实施路径
基于上述对于行动方案的目标拆解，结合《倡议》具体内容，信公君为上市公司响应“提质增效重回报”行动方案作出如下建议，以供参考。
01 提升ROIC水平，实现企业价值提升
正如在此前信公君的文章中分析（《国企市值管理，敢问路在何方？》），ROIC是提升企业运营效率及竞争力的重要指标，也是衡量企业估值水平的关键性指标，因此，提升ROIC水平是提升企业价值的有效手段。从不同指数的ROIC中位值来看，大中小型企业的经营效率正在出现分化，大量小市值上市公司亟需提升其ROIC水平。正如《倡议》所述，一方面上市公司应提升经营质量，通过聚焦主业，提升产能利用率，提升募集资金使用效率，使得投资收益率高于资金成本以实现内生增长；此外，“小而美”的中小市值公司可以通过并购重组等手段，借助产业并购，积极开拓“第二增长曲线”或实现横向并购，打开市值增长天花板。另一方面上市公司应加快发展新质生产力，面对日新月异的市场变化和激烈的市场竞争，通过加速技术创新和生产力提升，优化产业链布局，以实现自身的可持续发展和竞争优势。
02 加强投资者沟通，重视投资者保护，有效实现市值管理
一方面，上市公司需重视投资者关系管理工作。酒香也怕巷子深，目前上市公司数量已逾5300家，如何让投资者在5000多家上市公司中关注到公司、投资公司，为公司的投资逻辑“买单”，让投资者和上市公司之间对齐“颗粒度”，投资者关系管理工作将在其中发挥重要作用。对此，《倡议》提出上市公司应加强投资者沟通，具体措施包括：不断丰富投资者交流方式，拓展沟通渠道，提升透明度。采取说明会、图文简报、短视频等可视化形式，对定期报告、临时公告进行解读，提高公告可读性。制定并披露与投资者交流的计划安排，包括投资者接待日、业绩说明会、投资者座谈会等，加强与投资者沟通，公司董事长、总经理等主要负责人积极参加有关活动。建立投资者意见征询和反馈机制，主动、及时、深入了解投资者诉求并作出针对性回应。
另一方面，上市公司应重视投资者保护。《倡议》提出上市公司应坚持规范运作，通过提升信息披露透明度，强化公司治理水平，夯实规范运作基础，将保护投资者权益尤其是中小投资者利益放在更加突出的位置。此外，上市公司也应强化“关键少数”责任，其中《倡议》提到“将董监高薪酬与上市公司经营效率、市值表现合理挂钩”，这一点与2024年1月国资委相关负责人提出的“将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现”这一理念不谋而合。数据显示，截至2024年2月29日，A股共523家上市公司破净，破净率9.77%；其中国企破净率为19%；民营、外资的破净率为6.7%。为引导“关键少数”重视市值表现，通过构建长效激励约束机制，在管理层股权激励条件中引入资产收益率、投资回报等与投资者利益关系更为紧密的考核指标，构建管理层与股东共赢格局。
03 提高现金分红水平，积极开展股份回购，提升股息率
去年以来高股息策略在A股持续震荡的行情下走出了相对表现较好的行情，自2023年初至2024年2月5日，沪深300指数下跌17.02%，中证500指数下跌23.94%，而代表红利资产的中证红利指数上涨1.92%，体现了良好的防御属性。在低增速的市场环境下，高分红股票稳健性较高，防御性好，受到投资者的青睐，如长江电力、中国神华等高股息上市公司的股价在年初均实现了较大幅度的增长。而对于中小投资者来说，现金分红更是直接提现了“落在实处”的收益，对此，《倡议》鼓励上市公司合理提高分红率和股息率，提高分红的稳定性、及时性和可预期性，避免资金长期闲置。通过一年多次分红、春节前结合未分配利润和当期业绩预分红等方式，增强投资者获得感。
此外，积极开展股份回购并注销也是有效提升股息率的手段。据不完全统计，今年3月以来已有约60家上市公司注销其回购的股份。此前证监会在《关于加强上市公司监管的意见（试行）》中强调要提升股份回购效果和监管约束力：推动优质上市公司积极开展股份回购，引导更多公司回购注销，增强稳市效果。具体措施包括要求主要指数成份股公司明确股价短期大幅下跌等情形下的回购增持等应对安排。要求未增持或回购的破净公司在定期报告中说明改善公司投资价值的相关举措。从直接效果来看，回购注销可以减少股本与净资产，直接提升公司股价与ROE水平，从对资本市场释放的信号来看，回购注销直接传递了公司股价被低估的信号，有利于增强投资者信心，稳定市场预期。
综上，上市公司通过ROIC水平、加强投资者沟通、重视投资者保护、提升股息率等有效措施，最终将实现“提质增效”，提升公司投资价值与投资者回报水平。信公君也在此鼓励广大上市公司积极响应监管诉求，参与“提质增效重回报”专项行动方案，而“提质增效重回报”也是一项长期性、系统性工程，上市公司需定期评估执行效果，真正落实以投资者为本的理念。
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