$长春高新(SZ000661)$ 长高这里的都喜欢问面对竞争对手的入局和集采的预期，买入和抄底逻辑是什么？抄底长高之前我也仔细琢磨了一下，未来长高的业绩压力确实很大，也做了个大致的推演，得出的逻辑也没那么复杂，就是低估，并且在120块以下的位置具备极高的安全垫的结论，当然买得越低安全边际越高，我的推演结局是比较悲观的，大致如下：

即长高的生长激素市场规模在25年之前国内完全饱和，今年特宝和维昇的长效上市，明年开始安科，诺和诺德，还有天境和济川合作的也会陆续上市，那么每年长高都会面临着集采降价和竞争对手蚕食份额的预期，新进对手不管价格再低都是从0-1的开始，所谓光脚的不怕穿鞋的，长高的市占率必然也会年年阴跌，业绩会形成连降的趋势，这些都是无可避免的，长高唯一能做的就是降低长效价格以价换量做防守，尽可能的减缓这种趋势。

那么我直接按目前长高的利润砍半，估算25年前激素业务到达顶峰，再经过多年阴跌企稳后利润约25亿，悲观点给20亿利润，可以理解为长高在28年之后生长激素的利润大概在20-25亿之间波动，但如果未来3年内出海顺利，出现新的成长曲线，也可以给个30-35亿左右的利润。

目前金赛在研市新品中有几十亿空间的约5-6个，对于癌症方面的没多大研究，没不太上心了解这些新品的规模，但进入临床三期的个人看好的还是用于痛风的金纳单抗，有关机构预测2030年我国高尿酸血症及痛风患病人数分别14.2亿和2.4亿人，是继糖尿病之后又一个超百亿慢性病市场，如果目前三期临床的能在25年激素业务下滑之前陆续上市，即便激素业绩连续多年阴跌，也能带来第二条成长曲线，一旦有效放量后预估最终也能为长高每年带来5-10亿不等的利润，这里我大概率是低估了，但给个5-10亿的范围值也能接受。

再则就是上市的子公司百克生物，这个企业的发展我也比较看好，旗下在研或销售产品主要为水痘减毒活疫苗，狂免疫苗，鼻喷流感疫苗，带状疱疹减毒活疫苗，个个都是几十亿规模的大单品，潜力巨大，具体未来业绩增长看公司的推广能力了，由于无法准确的估值不会参与，拿着估值便宜的长高就够了，就现有产品的规模，3年内利润超过10亿不难，按长高持股41.50%计算，这块联营的常年收益也有4-5亿左右。

还有就是22年长高大股东就计划吧地产板块剥离，根据长春高新房地产开发有限责任公司23年公开的审计报告来看，已知22年地产公司的总资产62.79亿，负债38.87亿，净资产23.92亿，其它数据就不列出了，这块资产剥离之后不仅能增加账面现金还能增加每年的经营现金流，在未来业绩下降的同时更能维持良好的财务指标，更能为以后提升分红率减轻财务压力。

以上是目前个人能力范围内能做的大概推演，就是在长高激素下降的时候百克和金赛新品能极大的缓解这种速度，按25年之后激素业务利润的20-25亿+未来新品的5-10亿+百克的5亿毛估，长高即便未来受对手的市场挤压和集采影响，利润大概率也有维持在30-45亿之间（不包括出海后的增长），地产剥离后且每年都有提升分红率的预期。

所以在已经可预计业绩下滑的悲观预期内，120块或以下抄底的，抄底市值不高于490亿，即使在未来利润只有30亿的时候估值也才16倍，因此为什么120块以内放心抄底长高？逻辑很简单，没那么多弯弯绕绕，就是估值合理偏低估，且有足够的安全边际！