大师写的书，看不太明白。
第二层次思维者要考虑许多东西：1、未来可能出现的结果会在什么范围之内？2、我认为会出现什么样的结果？3、我正确的概率有多大？4、人们的共识是什么？5、我的预期与人们的共识有多大差异？6、资产的当前价格与大众所认为的未来价格以及我所认为的未来价格相符的程度如何？7、价格中所反映的共识心理是过于乐观，还是过于悲观？8、如果大众的看法是正解的，资产价格将会发生怎么样的改变？如果我是正确的，资产价格又会怎样？
第 一层次思维者寻找的是简单的准则和简单的答案。第二层次思维者知道，成功的投资是简单的对立面。
如果你的行为是常规性的，你很可能就会得到常规性的结果——无论好坏。只有当你的行为是非常规性的时候，你的表现才有可能是非常规性的，而只有当你的判断高人一等时，你的表现才会高于平均表现。
出于对有效性的尊重，在采取行动之前，我们应该询问几个问题：错误以及错误定价是否己被投资者的共同努力所消除，抑或依然存在？为什么？1、当成千上万的投资者时刻准备着抬高任何过于低廉的价格时，为什么还有可能存在便宜货？2、如果相对于风险来说收益显得很高，有没有可能你会忽略了某些隐性风险？3、为什么资产卖家愿以能让你获得超额回报的价格卖出资产?4、你是否真的比资产卖家知道得更多？5、如果这是一笔可观的交易，为什么其他人没有一哄而上？要牢记另一句话：今天存在有效性并不意味着有效性会永远存在。总而言之，无效性是杰出投资的必要条件。
坚持价值投资无须揣测未来，而成长型投资唯一要做的就是揣测未来。
估价正确却不坚定地持有，用处不大。估价错误却坚定地持有，后果更糟。
最安全、获利潜力最大的投资，是在没人喜欢的时候买进。假以时日，一旦证券受到欢迎，那么它的价格只可能向一个方向变化：上涨。
低于价值买进并非万无一失，但它是我们最好的机会。
害怕看错的恐惧：即使判断是正确的，但最终使之实现所需要的时长对许多投资新手来说也是一个不小的打击。拥有对内在价值的坚定看法有一个最重要的作用——坚定信念：它支撑你坚守下去，直到市场认可你的意见并正确定价资产。
某件事情（在这里指的是损失）的发生并不意味着它是必然发生的，某件事情没有发生也不意味着它是不可能发生的。
一个能够经受住99%概率考验的投资组合可能会因剩下的1%概率的实现而垮掉。从结果上看，这个投资组合一直存在风险，尽管投资者已经相当谨慎。
风险只存在于未来，而未来会怎样是不可能确定的……而当我们回顾过去时，是不存在不确定性的，但是这种确定性并不表示产生结果的过程是确定而可靠的。在过去的每种情况下，都存在发生许多事件的概率，最终只有一个事件发生的事实低估了实际存在变化的可能性。
风险意味着即将发生的结果的不确定，以及不利结果发生时损失概率的不确定。
杰出投资者是那些承担着与期赚到的收益不相称的低风险的人。他们或以低风险赚到中等收益，或以中等风险赚到高收益。
风险控制在繁荣期是观察不到的，但依然是必不可少的，因为由盛转衰是轻而易举的。
鉴于风险的多变性，要明确一下风险控制与风险规避之间的重要区别。风险控制是规避损失的最佳方法。反之，风险规避则很有可能会连同收益也一起规避。
贯穿长期投资成功之路的，是风险控制而是不是冒进。在整个投资生涯中，大多数投资者取得的结果将更多地取决于致败投资的数量及程度，而不是制胜投资的伟大。良好的风险控制是优秀投资者的标志。
法则一：多数事物都是周期性的。法则二：当别人忘记法则一时，某些最大的盈亏机会就会到来。
周期有自我修正的能力。信贷周期通过上述过程来自我修正，而信贷周期是驱动经济周期波动的因素之一。繁荣导致扩大借款，扩大借款导致轻率借款，轻率借款导致巨大损失，巨大损失导致借款人停止借款，停止借款导致繁荣结束，如此循环往复……
投资的主要风险归结为两个：亏损的风险和错失机会的风险。大幅消除其中任何一个都是有可能的，但二者是不可能被同时消除的。理想状态下，投资者会使两者达到平衡。但当钟摆摆动到最高点时，一种风险或另一种风险一次又一次地占据上风。
牛市三个阶段：第一阶段：少数有远见的人开始相信一切会更好。第二阶段，大多数投资者意识到进步的确已经发生。第三阶段，人人断言一切永远会更好。
熊市三个阶段：少数关于思考的投资者意识到，尽管形势一片大好，但不可能永远称心如意。大多数投资者意识到势态的恶化。人人相信形势只会更差。
许多人具有分析数据所需的才智，但是很少有人能够更加深刻地看待事物并承受巨大的心理影响。
心理作用对投资者有着巨大的影响。大多数崩溃来自于投资者心理造成的市场波动。当这些力量推动市场至泡沫过度或崩溃时，就会为拒绝高价持有、坚持低价买进的顶尖投资者创造更高的记得。抵制这种负面力量是有必要的。
第一种侵蚀投资者的成就的情感是对金钱的渴望，特别是当这种渴望演变成贪婪的时候。
情绪与自负：许多投资的驱动因素是具有可比较性的。如果别人做得更好，高收益也不会令人满意，而如果别人做得更坏，低收益往往就能使人知足。这种比较的倾向是最有害的，强调相对收益而不是绝对收益体现了心理对投资过程的扭曲。
即使是最好的投资者都会以收益来评判自己。用风险来进行评判委难，因为风险无法衡量。
在别人沮丧地抛售时买进、在别人兴奋地买进时抛售都需要最大的勇气，但它能带来最在的收益。
巴菲特和马克斯有一个伟大的观点。从长期看来，市场会自动走向正确。但是，在看到长期之前，你必须得在短期内幸免于难。
精心构建投资组合的过程：1、潜在投资的清单；2、对它们的内在价值的估计；3、对其价格对于内在价值的感知；4、对每种投资涉及到的风险及其以在建投资组合的影响的了解。
我们的目标是寻找估价过低的资产。应该到哪里去找呢？从具有下列特征的资产着手是个不错的选择：1、鲜为人知或人们一知半解的；2、表面上看基本面有问题的；3、有争议、不合时宜或令人恐慌的；4、被认为不适于”正规“投资组合的。5、不被欣赏、不受观迎和不受追棒的。6、收益不佳的追踪记录。7、最近有亏损问题、没有资本增益的。
投资最大的优点之一是，只有真正做出失败的投资时才会遭受损失。不做失败的投资就没有损失，只有回报。即使会错失制胜机会的不良后果，也是可以容忍的。
在危机中关键要做到远离强制卖出的力量，并把自己定位为买家。为达到这一标准，投资者需要做到以下几点：坚信价值，少用或不用杠杆，拥有长期资本和顽强的意志力。在逆向投资态度和强大资产负债表的支撑下，耐心地等待机会，便能在灾难中收获惊人的收益。
长期来看，好的决策一定会带来投资收益。然而在短期内，当好的决策无法带来投资收益的时候，我们必须忍耐。
价格和价值的关系是成功投资的关键。低于价值买进是最可靠的盈利途径，高于价值买进则很少奏效。