未来不可测：—从2023年年报再看通策医疗

看懂一家公司之难，尤其是预测短期业绩之难，从吕总致股东的公开信中可见一斑。

作为通策医疗的董事长，按照小散的思维，他对公司下一年的业绩预测不说十拿九稳，但也应该八九不离十吧？

吕同学在信中说：不得不承认，在过去的 2023 年初，我们和很多人一样，还是过于乐观。我们以为疫情后口腔医疗市场随着泛消费市场的迅速回暖， 会有比较大的反弹，通策医疗可以增长 25%。而今天我们只录得了4.7% 的收入增长。

2023年年初，通策医疗在2022年的经营计划中明确提出：2023 年是通策医疗全面变革的落地实施年。公司紧密围绕战略规划制订经营计划，确保业绩增长不低于 25%。

虽然上述业绩增长预期没有具体的依据，鉴于通策医疗多年良好的经营状态，我们也十分乐于接受这样的业绩增速；并据此写过十分乐观的未来展望。

时至今日，我依然相信公司的管理层当时制定这样的经营目标，是真诚而自信的。回顾自己的工作经历，面对新一年的目标计划，经常也是拍拍脑袋，执行结果牛头不对马嘴的情况也不在少数。

不仅仅是吕总对2023年的形势看走了眼，他在信中还说道：

2023 年初几乎所有的研究机构都作出了一致的乐观预测。

中金公司认为：“疫情对中国经济的影响有望在 2023 年逐步淡出，消费 场景恢复、收入预期改善和居民储蓄释放倾向有望带动中国居民消费迎来较大程度的复苏。……2023 年食品饮料、家电、轻工家居和社会服务等泛消费领域有望成为重要的超额收益领域。 ”

“互联网和医药中长期前景有望逐步明朗，我们判断行业表现有望在 2023 年迎来反转。 ”高盛研究部预计中国 2023 年失业率将下降，劳动 收入改善而且消费者信心得以部分重建。

“消费是 2023 年经济的亮点所在。在经过重开初期而且大部分人口适应与新冠共存之后，预计居民消费增速将在 2023 年下半年强劲反弹。 ”

一年后，高盛新兴市场首席策略师 Kamakshya Trivedi直言：2023 年“最大的投资错误是押注中国疫情后的经济反弹。 ”

哈哈，都看走了眼！

其实预测失误没有什么丢脸的，因为严格意义上来说，“未来不可测”，如果涉及到量化的指标，可能更是天差地别了；作为投资者，建立适合自己的交易体系才是安身立命的保障！

尽管在通策医疗这个事情上，我充分相信了公司的预测，但由于自己的交易体系大体靠谱，最终的损失也都在可控范围之内。

通过这个事情，我收获了更多：不要轻信公司管理层的预言；你要比管理层更加懂得你所投资的公司！

比如海康威视、迈瑞医疗一类的公司，其管理层通常比较低调务实，他们的预测会偏于保守；科大讯飞的刘总、通策医疗的吕总，其性情都富于浪漫主义色彩，尤其是刘总十分具有煽动性，对他们的预测就要打些折扣，甚至是大折扣！比如刘总十四五期间“十亿用户、千亿收入、万亿生态”的激情表述

上图：从421.99到52.51，股价跌幅高达-88%！

上图：曾经高达271倍的市盈率，现在回想起来，真是恍若一梦！

上图：从营业收入的角度，近两年虽然没有增长，但也并没有下滑

上图：净利润的同比下降是没有预计到的

上图：吕总称，几乎所有消费领域出现了“拼多多 ”效应；集采对于行业的影响还是比较大的，好在2024Q1的毛利率开始回升了！

总的来说，公司的经营状况并没有多么不堪，只是过去经济环境好的时候，大家对他寄予了过高的期望，270倍的PE如何能够持久？与爱尔眼科号称医疗双雄，但两者之间的商业模式和行业特点其实相差甚远。

平心而论，通策医疗和前面提到过的科大讯飞都是好公司；但是什么时候上车、什么时候下车，仓位如何配置，还真是要费些思量。不同类别的公司，交易策略就应该有所不同；也许只有贵州茅台是用来持有而不是用来交易的。

从270倍的市盈率回到已经平民化的40倍以下，通策医疗逐渐又有了靠近大地母亲的支撑；往下的空间已经有限，往上的未来可以重新书写。

另外，吕总的致股东信是我很爱读的文章，文采斐然之外，情动于衷。以后很难得有机会读吕总的信了，因为他今后不再担任公司董事长，这也是憾事。

另：从提升自己持仓集中度的角度考虑，我目前只有通策医疗的少量观察仓位；但随时都有可能回来。

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说明：

1、文中图表根据CHOICE、东方财富、文华财经等财经软件以及上市公司财报数据整理制作，不能保证数据的绝对准确；为了图面的简洁，一些数字做了四舍五入处理。

2、本人重仓持有迈瑞医疗；但恒瑞医药和通策医疗目前只有观察仓位。

3、持有或未持，都可能影响自己的好恶，难以保持客观；写作的出发点在于加深自己对投资标的的认知，绝不构成投资建议。

4、保持警醒，努力用旁观的态度去看待自己的投资

$迈瑞医疗(SZ300760)$ $通策医疗(SH600763)$ $同仁堂(SH600085)$