分众传媒是A股市场上大家比较熟悉的白马股，关注的人也比较多。尤其那些比较关注利润含金量的投资人会比较关注经营现金流净额与净利润的比值。如果企业经营现金流净额常年比净利润多，一般认为该企业净利润的含金量会比较高。笔者发现2021,2022分众的经营现金流净额突然与净利润的比值连续两年增长，甚至超过了200%。这是否说明分众的经营发生突然变化，造成含金量变高？下面是自2015年分众借壳上市以来7个完整年度经营现金流净额与净利润的比值变化：
翻开2021年年报，我们从“现金流量表补充资料 --- 将净利润调节为经营活动现金流量”明细里找到净利润经过哪些科目变动推导到经营活动现金流量净额。我们会发现自2021年以来多了“使用权资产折旧”这个科目，2021年仅该科目就让经营活动现金流增加了26.7亿，而之前并没有该科目。再在年报里查找关于使用权资产的解释。在年报23页，重大变化说明章节，关于使用权资产的说明是：“自 2021 年 1 月 1 日（“首次执行日” ）起执行财政部于 2018 年修订的《企业会计准则第 21 号——租赁》并按照新租赁准则进行会计处理”。该会计准则引出了两个会计科目：使用权资产和租赁负债。这是一对科目出现在资产负债表的资产端和负债端。通俗地理解就是：分众签下租赁点位合同，之前只是把预付的租金放在了资产端预付款科目。比如，签了3年期的合同，预付了1年的租金，资产负债表报告日预付的租金已使用半年，还可用半年，另外还有两年的租赁合同没付钱。过去只是把还剩下的半年租金记作预付款放在资产端，还有两年的租赁合同没有体现在资产负债表里。而根据新的会计准则，租赁合同剩余周期（包括未付款的）都要记作使用权资产计入资产端。未付的租赁款取个折现率计入资产端的使用权资，同时也计入负债端的租赁负债。这样实际是同时放大了资产负债表资产和负债端规模，但净资产不变。分众点位的租赁合同尽管还没有完全付款，但分众来说也是非常有价值的。新的会计准则能全面了解资产与负债的质量，有一定积极的意义。
说了半天这跟经营活动现金流的增长有关系吗？接着往下看，该会计准则还规定了在利润表里，将使用权资产的当年折旧计入营业成本，同时将租赁负债利息支出（对应当期租赁负债*折现率）计入财务费用。在现金流量表里，将支付的租赁费用计入筹资科目“支付其他与投资活动有关的现金“，并在“将净利润调节为经营活动现金流量”明细中增加“使用权资产折旧”科目。这样执行新会计准则后，经营活动现金流量净额就会多出“使用权资产折旧”，但没有扣除实际的租金支出，与净利润相比也会多出使用权资产折旧这一部分。“筹资活动产生的现金流量净额“也会多出支付的租赁费部分。这些财务数据的变化是新会计准则带来的，而并不是企业经营发生了什么变化。对于习惯用经营活动现金流量净额与净利润比值来看观察利润含金量的投资者，个人建议，要扣除使用权资产折旧给经营活动现金流量净额带来的变化。这样数据才有可比性。
本人持有分众传媒，因看到了分众经营现金的变化，试图找出原因，才有了以上分析过程。本人才疏学浅，分析如有不足，请多指教。如能帮助需要的人，将是我的荣幸。