$上海机场(SH600009)$ 上海机场让坤坤赚了大钱。疫情期间国门关闭，国际航班停飞。上机的股票从 2019 年 8 月的 80几元 一路下跌至 2021 年 8 月的不到 40元。在病毒🦠被控制住，逐渐开放国门后，股价逐渐上涨，在 2023 年1 月超过 60元。因为 2023 年全国经济不景气，消费低迷，股价又一路下跌至 30 元附近。上海机场的主要营收来自机场免税店的抽成，机场免税店属于零售业，零售业是周期行业。所以按说上海机场是周期股，在周期低点应该吃进，等到周期高点获利卖出即可。但现在坤坤的基金却迟迟没有吃进。这是为什么呢？
信心不在，消费降级
和 2017 年坤坤买入上机时的社会大环境不同，2023 年除了芯片和工业自动化等极少数行业外，全国各行各业增长缓慢，内卷严重。消费、投资、出口是拉动经济增长的三驾马车，所以我们参考以下国家统计局公布的几个关键年度数据：
我们首先来看国家经济支柱的房地产行业。国家统计局公布的数据显示，在 2019 年达到最高点后，房地产行业新开工房屋面积一路下跌，2022 年的新开工房屋面积只有 2020 年的一半，充分说明房地产行业的不景气。房地产行业不景气直接影响了建材、水泥、家具、电梯等相关行业。参考美的、格力、海尔、老板等家电企业的财报我们可知，家电行业尽管受到影响，但影响相对较小。
同时西方国家出于保护本国企业利益的目的，连续出招打压中国出口商品。根据海关总署公布的数据，2023 年中国货物贸易出口额同比增加 0.6%，服务贸易出口额同比下降 5.8%。前途充满不确定性，民间投资意愿自然也萎缩。所以在 2023 年投资和出口都全面承压的背景下，企业专注降本增效。企业成本中占比颇大的员工薪资成本自然成了重中之重，所以互联网大厂高 P 集体毕业，金融行业全面降薪这类新闻屡见不鲜，给大家造成了严重的压力，对预期工资收入增长不再抱有希望。预期工资收入降低，大家自然更加专注必需的消费，造就了 2023 年餐饮、服装、运动产品的爆火；同时减少非必需的消费，主打消费降级。
不过 LVMH 集团、爱马仕集团、开云集团、和历峰集团 2023 年在中国营收同比均有不错的增长：除了开云集团之外，其他三家增幅均超过 10%。从 LVMH 集团内部流出的会议纪要可知，公司对客户的定位是年收入 300 万人民币以上的人群，而这些人群不属于我们讨论的以工资收入为主的人群，不在本文覆盖的范围。
国内游更有性价比
通过参考上海机场公布的国际旅客客流量，我们可知 2023 年 7 到 12 月，上海机场出境的国际旅客尽管在慢慢恢复，同比 2019 年依旧减少 40% 以上（见下图）。
在消费降级的背景下，大家更多地选择国内游：去淄博吃烧烤、去天津看大爷跳水、去沈阳和哈尔滨“假装在国外”，造就了这些三四线城市的爆火。
如果长期来看可以恢复，那么短期出国人数变少不足为虑。随着经济增长逐渐放慢，大部分企业的营收增速也会随之放慢。慢增长的企业对新增劳动力需求降低，而且因为劳动力市场供应开始过剩，企业在设定员工薪资时会更为理性。对收入增长期待的降低让大家变得对支出更谨慎更理性，同时更关注储蓄，国民储蓄额同比 2022 年增加 16.67 万亿元，增幅 13.8%。大家消费起来更加理性的结果就是减少出游，就算出游也倾向于选择更高性价比的旅游目的地。相比国内游，出国游性价比较低，所以大家不选择出国游也在情理之中，而且短期内看不到恢复的希望。浦东机场 2024 年夏秋季的国际航班班次也反应了这点，大多数国外航司对加密浦东机场的国际航班班次非常谨慎，选择保持和 2023 年冬春季相同的频次。
出国游客的消费降级
消费降级的现象同样出现在出国游客中。因为卡脑壳网站的飞友论坛关闭，无法查到 2019 年冬季上海浦东的每日国际航班班次，我们只能凭借记忆列出以下数据，尽管不全面，依旧说明一些问题，球友可以自行对比。
通过对比我们粗略看到上海浦东飞往欧洲的外航班次同比 2019 年基本减半；飞往北美的班次同比 2019 年减少过半。
形成对比的是，浦东机场飞往东南亚的班次同比 2019 年降幅稍小；飞往日本的班次同比 2019 年降幅也不大。由此可见消费降级的影响。
机场免税店依旧在销售客单价高的商品
机场免税店主要销售烟酒和化妆品。欧莱雅集团 2023 年财报显示，中国所在的北亚区营收同比下降 10%。雅诗兰黛集团 2024 年 Q2 财报显示（雅诗兰黛集团的财年是第一年八月到第二年七月），受中国区的销售下降拖累，集团总体营收同比下降 8%。尽管消费降级现象非常明显，但是1 月中从浦东机场乘机出国时，发现机场免税店依旧主要销售欧莱雅和雅诗兰黛这些单价高的商品，不符合大家现在的消费逻辑。所以坤坤不买上机的股票也就不足为奇了。
上机还是消费股吗？
在消费降级的大环境下，出境游旅客无论从数量还是从消费力角度都有下降。雪上加霜的是，机场免税店售卖的商品并没有随着出境游旅客画像的变化而改变。再加上上机与中免新签订的协议中，上机提点从 42.5% 大幅降低。所以猜测坤坤判断上机的业绩再难复制2017 - 2019 年的奇迹，因此不买上机股票。
在我们看来上机因为手握中国最大航空出入境流量的入口，所以还是消费股，这个基础是不变的。但消费股需要时刻关注消费趋势。上机之前的郑秀利事件让大家发现上机“垄断官僚”的作风。做为地主，只收租子，不管租户死活的日子恐怕早已远去了。