$中国中免(SH601888)$ 其实中免早日跌回之前说的 1200 亿反而是好事，直接把牌照的价值给打掉，就按照中高端零售来估，80 亿利润和 15 倍估值。当然很多聪明的投资人会说，8 倍都嫌多，利润未来能保持 60 亿就不错了。其实也不是不可能，市场皆有可能，市值比现金多个 180 亿也挺合理的，对不。
跌的足够深，预期才会足够差，才有未来业绩逐步好转预期更为乐观的空间。消博会之后，基本可以确定的事情就是封关后离岛免税还是持牌来搞，全岛免税主要针对日常消费品，日化应该会有冲击。不过还是挺好奇，海南具体要怎么管，从目前严打套代购可以看出，避免冲击内地税收的意图很明显。离岛还好说，毕竟渠道有限，但全岛免税且没有出入境管理的情况下，很难想象要如何管理。
离岛牌照可能短期不会再发了，现在不是 20 年，除中免以外的几家还挣扎在盈利边缘，财政这边估计卡的很严，否则有传闻的百联也不会一直没消息。但海南地方肯定是有争取放开离岛牌照的冲动的，一些报道和消息可以论证，毕竟屁股位置不一样。当然，这与海南之前的放卫星相关，就是把大家希望抬上去了，可能也没想到现在情况远不及预期，目前也不好说海南还争取不争取。
回到业绩上，悲观的根本在于客单价下滑，渗透率的回归。从客单价来看，这就是淡季人流少时的真实情况了，跟我预期三分之一代购的比例很接近。从渗透率来看，基本回到 3 万元时代了。换个角度说，原来额度提高带来的业绩增长，其实就是代购带来的客单价增长和渗透率提高。所以，代购回到起点，股价也回到起点。谁说市场不有效呢？
是人都能看出来，未来确实有不确定性，资金选择离场也很正常。我觉得套得不多的散户还是割肉走吧，没必要在这里继续挨打，已经深套的就吃股息吧，做好给子孙作传家宝的准备，行业还是很持久的，经营个几十年没问题，或许哪天大水来了可以脱困呢。
不过中免还是比较特殊的一个标的，严格来说它或许是中旅集团撬动资本市场的抓手，回顾 上市以来资本运作的过程，莫不是如此。所以我会说，为什么它选择分红而非回购，股东不会选择增持，它的钱也不是自己的钱。往好处想，以后旅游市场政策的变化，可能也是由中免去撬动的，兴许还能当个概念股炒是不。