一、级基金下折原理、流程

为了便于净值计算和投资者及时兑现收益，使基金资产不至于过度膨胀难以 运作，有必要进行定期和不定期折算。分级基金设置下折条款，即当分级 B 下跌至某一个水平时，分级基金整体会触发下折，大部分股票分级的 B 份额净值小于0.25时进行下折，下折之后由于资产净值保持恒定，投资者账户份额会相应缩减。

折算的原则：通常情况下，A、B、C净值都归于1.0元，折算前后的资产值 保持不变，A:B 比例保持不变，资金杠杆恢复初始状态。

以招商中证煤炭 B 份额（简称：煤炭 B，代码：150252）下折为例（假设折算前A/B份额均为10000份）：

2015年7 月 8 日，基金公司发布可能触发下折的提示性公告——2015年7月8日B份额净值为 0.245 元，触发下折阀值0.250元——2015年7月9日，发布下折公告，并以当日 为折算基准日进行份额折算。

触发条件：B 份额净值=0.25 元（但是2015年7 月 8 日 B 份额市价为0.612元）

2015年7月9日为折算基准日，折算前B份额净值0.323元，A份额净值1.007元，母基金 C 净值0.665元。

折算后 A、B、C 净值都归于1.0元，折算前后的资产值保持不变，A:B比例保持不变，资金杠杆恢复初始状态。

B 份额资产：

折算前 10000 份 B 份额×0.323 元净值，总资产3230元

折算后为 3230 份 B 份额，每份净值 1.00 元，总资产 3230 元

A 份额资产：

折算前 10000 份 A 份额×1.007 元净值，总资产10070元

折算后为3230份A份额+6840份母基金份额，每份 净值1.00元，总资产10070元

6840 份母基金份额可通过场内赎回兑现利润，也可以重新按比例分拆成 A、 B份额。

基金资产：

折算前 20000 份母基金份额×0.665 元净值，总资产13300元

折算后为 13300 份 C 份额，每份净值 1.00 元，总资产13300元

这里：折算前后 A:B=1:1 保持不变，但折算后基金规模或许会大幅度缩水， 这是因为A份额投资者可以选择赎回6840份母基金份额×1.00元净值=6840元，占A份额投资者原有资金的 67.9%，也就是说通过下折，A 份额投资者可提前收回67.9%的本金。

二、分级基金下折过程有哪些风险点？

在基金 T 日已经触发下折之后，即使 T+1 日的折算基准日，B份额涨停，下折也不能停止。由于这天还能继续交易，使得不少不了解分级基金下折机制的投资者误打误撞买上这种“末日 B”，一天就有可能亏损40%以上。

同样以煤炭 B 为例，折算基准日（2015年7月9日）仍可进行交易，当日成交最高价为 0.665 元，最低成交价为 0.551 元，而当日B份额净值为0.323元，溢价区间为170.59%~205.88%。虽然当日B份额净值有所回升，但仍将继续进行份额折算。

假设投资者当日买入 10000 份分级 B 份额，价格区间（0.551 元，0.665 元）， 成本为（5510 元，6650 元），折算完成后B份额持有者资产市值为3230元，考虑到复牌首日会补溢价涨停，实际市值为 3553 元，最终损失比例为 55.08%~87.17%。

三、临近折算阀值时，为何分级 B 有很高的溢价？

一方面，由于分级 B 为场内交易份额，有跌停板限制，分级B价格每天最大下跌幅度在10%左右；另一方面，在市场连续下跌时，分级B净值持续缩水，净值杠杆不断放大，从而促使分级B份额净值加速下跌，每天可能有20%左右的跌幅。因而，分级B溢价不断抬升，如果这时候买入将会承担巨大的溢价风险。