纳斯达克高估么？——写在英伟达"暴泻"十个点带崩纳指之后

1. 本文背景

本人一个程序员，手头有一点零花钱，定投纳斯达克，然后余钱抄一点大v作业，买点A股，港股。然后学着看财报，虽然也看不太明白，但是乐在其中。

$广发纳指100ETF联接美元(QDII)A(F000055)$ 已经定投了五六年。最近看到很多大v开始唱空美股，而本人是坚定看好美股的。大多数大v唱空美股都纠结于宏观，而本人比较关注七姐妹的基本面(这也是@山行 大v帖子里学到的，研究公司应优先关注基本面)。对，写作初衷就这么简单。

这是本人在雪球发布的第一篇文章，只会对七姐妹做一点介绍，详细基本面之后有时间会写出来。如有错误希望大家轻喷。

个人持仓和收益率如下图所示，运气不错，6个点的收益率勉强和存款三年差不多。持仓股原因简单说一下，主要就是抄过往长期业绩比较好的，且人品不错的大v作业，然后自己再一知半解看着财报学习，拿着观点找证据，给自己打强心针：

1. 招商银行：抄@ice_招行谷子地 的作业，第一重仓，净息差更好且非息占比更多，负债较好。

2. 中国平安：已经不记得抄谁的作业了，可能是白菜大v？好在40出头的成本，一直拿着收息。

3. 五粮液，洋河股份：不抄作业，由于父亲在2000年左右短暂做过煤老板及当初我天天混酒桌的经历，个人坚定看好白酒，用的@太原 的DDM估值方法，认为目前低估(认为永续5%， 且至少五六年之后才进入永续)。不买茅台是因为，单股股价高，买了茅台不易分散。

4. 腾讯：这个比较有意思，喜欢纳斯达克七姐妹之后，不自觉就喜欢上了感觉相似的腾讯，且目前回购，分红都还可以。山行大v买了，我也买。小马哥你坐好，我们一起给你抬轿子。

5. 福寿园，太保，绿城：抄@管我财 作业。福寿园纯抄，只因为过去业绩很好的@超级鹿鼎公 也抄了，余生的江湖也买了。太保自己研究了一点，当前利率下行，通缩冒头，财险不错，且上海是新能源车大本营，看好增长。绿城中国也是纯超抄财主作业。因为个人比较喜欢财主的性格，即使将来亏钱，个人也宁愿给一个性格可爱，天天，被评论挑衅也依然心平气和的大v抬抬轿子

6. $广发纳指100ETF联接美元(QDII)A(F000055)$：从19年毕业开始定投，中间取出过几次还房贷。后来因为50w资产可以开通港股换到了券商里面定投。至于为何定投纳斯达克是本文的重点。

2. 个人观点

本人观点鲜明：长期看好纳斯达克，无惧短期涨跌。纳斯达克指数的确是由七姐妹带起来的，但它们只是优中选优。除了七姐妹，其它公司如AMD，百事，高通，德州仪器，霍尼韦尔，星巴克，美光，阿斯麦，思科，甚至咱们的拼多多，都很出名，但是没看过财报，也懒得算，不知道刨除了七姐妹之后，纳指收益到底如何。

当初纳指三次熔断，不少大v认为美股崩盘，但随后立即修复。现在又有各种崩盘声音，什么降通胀保美股两难，只能真加息降通胀，假降息画饼保住美股，等美股坚挺到大选之后一泻千里了。什么英伟达一个卖铲子的一年半涨了将近10倍了。。。都无法动摇我的观点一毫。如果真的大选之后大跌，假以十日我想我们也许会明白一个道理：七姐妹是否优秀和长期继续优秀，好像和who is the president关系不大。

3. 纳斯达克的简单分析：很贵？

七姐妹对纳斯达克的重要性不言而喻，七姐妹占纳斯达克权重加起来三四十，真可谓半壁江山：

1. 微软：如果只能只有一支美股，那么我选微软。微软目前3万亿市值，是美股市值最高的公司。半年营收1185亿，同比增速15%，最新季度620亿美元营收，同比18%，利润219亿，增速33%，远超营收增速。其营收结构合理，服务型占比高，基本盘稳固。微软云服务24年Q2营收独占鳌头，录得258亿，继续保持20%左右增长。生产力和业务流程同比12%，office(尤其是商业office)和Dynamics，领英稳定增长。而游戏业务在收购暴雪之后成为营收结构第三，唯一下降的好好像就是硬件卖的不怎么好？

从护城河和将来的预期成长方面来看：微软投资的AI赋予了微软新的生命力和更高的成长预期。微软windows和office保有量和营收一直增长，使用copilit对office进行AI赋能之后，商业office的口碑很好，增长明显。AI方面投资openapi对bing搜索也有一定的推动作用。云服务与计算在AI的加持下，稳定为微软带来收益。算上Hololens，XBOX，发展迅猛，领英依旧稳定增长，并且致力于开源(VScode是真的好用，github copilit也真无敌)。其业务真可谓是多面开花，没有瓶颈。其次微软的负面新闻一直比较少(不知道比尔盖茨出轨算不算)，和中美 goverment关系都比较好(参考疫情期间比尔盖茨来华待遇，微软巨无霸收购暴雪，并且传言收购tiktok等等)，也少了很多政策性风险。

2. 谷歌：可能囿于个人程序员的身份，最喜欢的公司当然是谷歌。谷歌的Q2季报也是爆炸，净利润50%+同比。谷歌的优秀无需多说，全球一半人口的流量入口(此处给腾讯埋个点)，优秀的全家桶生态一直让其保持着正增长(保有量屡创新高)，即使金融危机和疫情期间也没有多少影响。个人同样不认为openapi会对谷歌作为流量入口产生冲击。只要openapi和bing搜索不会对谷歌造成降维技术打击(能降维打击谷歌的产品应该还没有，个人和同事也觉得bard不必chatgpt差多少)，那么谷歌全家桶以及让人舒服的使用体验会深度绑定每一个人到谷歌的业务中。不过个人感觉业务结构不如微软那样分散，广告业务占比3/4，云服务增速明显但是占比太小。如果将来云服务能发展起来，也是个低估之外的业绩推动点。

3.英伟达：七姐妹中静态估值最高，70左右的PE。但是它同样是快速用高营收和利润增长消化估值的公司。说个爆炸的数据：24年最后一季度250%+同比的营收增速和700%同比的利润增速和50%+的净利率(想想我们的价值投资典范茅台)。我看不到 AMD，谷歌等巨头自研芯片对其业务的影响。当然基于2022年基数和同比来看，这种增长可遇不可求。但是按照最新季度的利润计算，英伟达500亿年利润对应1.9w亿市值，PE只有不到40。70%+的毛利率，50%+的净利率让我不得不相信相信显卡需求十分旺盛(CPU毛利率一般是50%左右)。如果将来四年可以保持每年20%左右的增长，4年后1000亿利润对应20PE，如果将来四年有30%的增长呢，1400亿利润，对应13的估值，还高么？很多人把英伟达比喻为沙漠淘金中卖铲子的人。我认为它是沙漠淘金时守住沙漠入口人，只不过顺便卖你一把铲子，铲子不是淘金的工具，是你的入场券。

4. 苹果：应该是中国人最熟悉的公司。看营收和利润依然很厉害，个人之前对苹果比较担忧在于硬件增长总有瓶颈，但是看到大道对苹果保有量的觉察，才发觉苹果护城河的优秀。保有量的增长代表着生态愈加优秀和稳固(所以看微软的windows和office活跃用户很重要)。而苹果优秀的生态可以让它不断试错眼镜，平板，汽车等等，各种配套产品只是苹果的生态插件。要说苹果有多大增长我也不清楚(毕竟硬件增长不明确，比起微软那么大体谅还能二三十营收利润增速来比，苹果表现的确一般)，但是保持比通胀高几个点的增速，个人认为即使我去做CEO，也是涨涨价格+挤挤牙膏就可以轻易做到的事情。而且我无法不相信做出世界上最优秀产品之一的苹果会做不出来下一个优秀的产品，就像我相信下一个微信依然会在腾讯手里(释放埋点)。再等等，virisonPro期待一下。

5. 特斯拉：FSD v12在youtube上看了不少测评和直播回放，感觉不错(主要是驾驶行为更像人类，且对于特发时间)，但也没有大超预期。对特斯拉的信心在于，它的自动驾驶测试里程吊打其它公司(尤其是9亿多公里的完全自动驾驶，L5啊兄弟们，驾照解放器)。我坚信人工智能行业，用户数据就是燃料。其它跟它有数据量级差距的公司(谷歌我不是说你，我是说大家)，不可能哺育出比特斯拉更好的自动驾驶技术。至于特斯拉的纯视觉方案会不会被其它方案如华为的激光雷达等超越(比如有人认为纯视觉无法规避鬼探头行为)，我认为不会，纯视觉训练出来自动驾驶行为才更像人类。对于估值，短期由于业绩不及预期，确实跌得飞起，但是内卷不是出路，创新赢得未来。如果完全自动驾驶真如测评那样优秀，那么22年的翻倍反弹将会重演。

6. Meta和亚马逊跟我唯一的连接就是使用facebook和kindle。Meta财报惊艳，月活用户30亿+，基本盘依然稳定，就是不知道屯了那么多卡啥时候能发力吞金兽元宇宙。亚马逊不太懂，使用体验也一般，远不如拼夕夕，反而很希望中国出海产品temu可以分一杯羹。

4. 个人总结

企业拥有强大护城河的同时，理应有更高的估值。科技行业也一般享有比其它行业更高的估值。目前看来，除了英伟达“高达64”的PE之外，其它公司二三十PE的即使静态来看估值也并不高。高成长的英伟达长期来看，也不能说有泡沫。就贴近我们生活的来看，开发者开发离不开chatgpt和copilit，抖音b站博主视频也能看到很多高质量的智能合成，智能配音的视频，餐厅的人工智能机器人，自动驾驶的汽车，辅助生活的语音，他们极大的解放了我们的生产力。将来一个机器人护工就可以照顾一个盲人的衣食住行，那是很幸福的事情。高估值是对科技是第一生产力的重要肯定，是人们对于生产力发展的期盼，是对星辰大海的憧憬。我认为我们有理由认为，下一个科技革命会出现在七姐妹中，即使不在七姐妹中，那么也在纳斯达克中：无论是cold war时期的阿帕网，还是二十世纪初的互联网热潮，抑或是前几年openapi横空出世，还有下一个，下下一个。。。

个人操作方面，纳斯达克我会坚定持有，定投。我和女朋友开玩笑说，这是咱们30年后的养老钱，到时候咱俩会是千万富翁。我女朋友笑笑说，万一 漂亮国将来 fight with us没收了你的海外资产呢？我回，咱们不是俄罗斯，已经进入文明的美好社会了。现在一超多强已经密不可分，都在享受着和平文明的红利。

改编一下王兴的一句话了评价纳斯达克：今年也许是过去估值最高的一年，但可能是未来估值最低的一年。也套用大道的一个判断: 未来十年，哪些公司可以活下来，并且获得更好？他看好苹果，谷歌，腾讯。我看好美股七姐妹。再不济，八弟，九妹，十第也会顶上去。

立好这个帖子，没什么意外五年之后我应该还在，回来看看。用支付宝给$广发纳斯达克100指数(F270042)$ 贴的标签来结束本文：屡创新高

#纳斯达克指数# #美股# @陈达美股投资