导读：研报是深度研究行业的研究员对于市场变化的预期分析，一篇研报凝聚着这个研究员的专业知识和智慧，如果我们能正确理解和阅读就会受益匪浅。
然而市场上每天都会产生数百篇研报，每篇研报又需要耗费大量的时间去理解阅读，这让许多投资人空守宝山而不可得。为了更好的服务我们的粉丝，我们特别跟踪全市场研报，分享行业优质标的：中国电影。
制片业务收入主要来自于影片《流浪地球》，多影片定档2020 年春节档
目前公司制片业务收入主要来自于公司主投出品的电影《流浪地球》，单片票房达到46 亿元。公司主导或参与出品并拟于近期上映的影片项目有《中国女排》《急先锋》《唐人街探案3》《希望岛》等；其中《中国女排》、《唐人街探案3》、《急先锋》预计将于2020 年春节档上映；《唐人街探案3》想看人数超49万人，《中国女排》大概率成为爆款！
《中国女排》
11月8日，由陈可辛执导、巩俐领衔主演的电影《中国女排》发布“老女排”宣传片及“老女排”版海报，视频再现了20世纪80年代的中国女排这支传奇队伍勇夺中国三大球首个世界冠军，成为世界排球史上首个“五连冠”的光辉岁月。而“铁榔头”“独臂将军””钢铁将军”“铁姑娘”“怪球手”“场上的灵魂”这些独特的称呼及幕后故事也瞬间将人拉回那段热血澎湃的全民记忆里。
1981年11月，中国女排夺得第3届女排世界杯冠军，这也是中国女排历史上第一个世界冠军，更是中国三大球首个世界冠军。2019年11月，时值中国女排首冠38周年，随着一幕幕历史画面的呈现，老女排开创历史勇夺冠军的辉煌战绩仿佛重现眼前，勾连起跨越38年的国民回忆。据悉，该片将于2020年大年初一全国公映。
影视制片制作：公司储片丰富，四季度上映影片看点颇多
电影制片
第三季度公司出品的影片共6 部（实现票房2.67 亿），前三季度出品影片共15 部，累计票房60.37 亿元，占同期国产票房22.2%，主要由《流浪地球》贡献，公司主导或参与出品近期上映的影片项目有《中国女排》《急先锋》《唐人街探案3》《希望岛》等，我们预计公司四季度制片业务业绩表现将有所回升。正在筹备开发中的影片项目包括《红色的起点》《中国汽车人》《沦波舟》《34 天》《反击》《功夫茶茶》《中国缉毒秘密战》《妈妈的神奇小子》《爱你，星期天》等
电视剧制片
公司第三季度出品《上锁的房间》（26 集），公司主导或参与出品的《父亲的草原母亲的河》《建国大业（暂定名）》《黑色灯塔》《暗恋橘生淮南》《亲爱的，你在哪里》《蔓蔓青萝》《鳄鱼与牙签鸟》等30 余部电视剧（网剧）项目均在按计划推进中
电影放映：国庆档加持，四季度电影市场回暖将利好院线放映端
第三季度公司旗下控参股院线和控股影院合计实现票房42.18 亿元，观影人次共12120.8 万人次。前三季度，公司旗下控参股院线和控股影院合计实现票房122.47 亿元，观影人次共33686.92 万人次。截至三季度末，公司拥有营业控股影院136 家，银幕1002 块，公司的4 条控股院线、3 条参股院线共有加盟影院2920 家，银幕17647 块。我们认为国庆档电影市场票房表现好，有利于提高院线放映端收入
电影发行：龙头地位的保证，为业绩提供长久续航的动力
19Q3 公司主导或参与发行国产影片123 部，累计票房21.21 亿元，占同期全国国产影片票房总额的18.09%；发行进口影片42 部，累计票房15.51 亿元，占同期全国进口影片票房总额的54.62%。前三季度，公司共主导或参与发行国产影片412 部，累计票房102.14 亿元，占同期全国国产影片票房总额的38.78%；发行进口影片110 部，累计票房104.6 亿元，占同期全国进口影片票房总额的58.21%。相比于19 年上半年，公司发行业务市场票房占比略有下滑。
春节临近，海外电影集中在国内上映，中国电影发行进口影片票房总额占同期全国的54.62%，春节期间内，中国电影的电影发行业务有望进一步增长。
公司基本面数据
中国电影主要营收来源为电影发行，占比近60%，电影放映、影视制片制作业务营收占比逐年缩小，影视服务有所占比增加
中国电影业务毛利率较为稳定，维持在20%上下，其中影视制片制作毛利率近几年提至30%。
中国电影管理费用、财务费用逐年下降，销售费用维持不变，其中2018年后开始增加研发费用~
海通证券盈利预测：2019 年，公司将继续深化电影全产业链综合发展，引领中国电影发展方向，推动国产电影走向世界。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.57 元、0.61 元和0.66 元。参考同行业可比公司2019 年市盈率一致预期水平，考虑公司综合实力强大、产业链完整、品牌影响力广泛、团队经验丰富，我们给予公司19 年25~30 倍估值，对应合理价值区间为14.25~17.10 元，给予优于大市评级。
风险提示：产业政策变动，市场竞争加剧，侵权盗版，19 年影视业绩不及预期。
ps：投资有风险，入市需谨慎，本文所述内容出自券商研报，不作为投资建议
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