关注胜利精密：PET铜箔的新龙头
核心技术及工艺相似相通，公司切入复合铜箔领域优势明显
2022年9月29日公司发布公告，拟以全资子公司安徽飞拓为投资单位，计划总投资56亿元，合计建设115条高性能复合铜箔生产线和2条3A光学膜生产线。其中固定资产投资合计37亿元，整体于2025年底前完成，项目完成后复合铜箔生产线总设计年产能12亿平方米。
（1） 产能爬坡超预期：公司一条线已经在生产，据调研，前后端线速度分别达到15/7（m/min），达到行业顶尖水平，其他家都没有做到，另一条产线正在安装。后续通过设备改进，线速率还会有2-3倍的提升。公司预计，23年中旬的月设计产能可达到1300-1500万平方米左右，23年底可达到每月4500万平方米。据此推算，2023年产量预计2亿平米+，2024年产量6亿平米+。公司目前产品以PET为基材，以PP为基材的复合铜箔也在调试生产中。
我们测算2025年全球电池总需求约1621GWh，假设复合铜箔渗透率达到20%，复合铜箔需求将超过32亿平米，复合铜箔市场空间将接近290亿元，公司12亿平复合铜箔对应产值或将超过100亿元。
（2） 成本：目前成本3元左右，未来通过改造设备、提升线速率；自制靶材、基膜，并且去电价更低的地区布局，成本有望进一步下降至3元以下，达到行业最低；
（3） 利润：按照稳定状态6元售价计算，单位净利润有望达到2元+。2023/2024复合铜箔业务利润有望达到4/12亿元，保守2024年30倍估值计算（BM已经40倍），该部分业务价值360亿，空间巨大！
（4） 客户：公司产品已经送样行业龙头客户B、C、Y、F等，目前反馈良好。公司总部地处苏州，与水电镀设备龙头东威科技关系较好，技术交流较多，具备天然优势；
（5） 预期差较大：之前公司并购重组不顺利，导致市场对公司印象不好，但是这些问题基本解决。且公司聚焦核心业务，其他非核心业务都已经剥离完毕。目前主要业务是消费电子和汽车零部件业务，消费电子业务相对平稳，预计未来汽车零部件业务（如汽车中控屏、汽车轻量化镁合金等）尤其是在新能源汽车方面的业务会有较大增长；
（6） 整体来看，公司预期差极大，PET铜箔进展迅速。长期来看具备3-5倍空间。
缺点：股本大，流通市值大！
技术面：
1、1130成交量创了单日历史新高；
2、周K上周创了历史第二成交量；
3、月K8月份成交量创了历史新高；
4、先看3.14的突破，再看3.72的突破！
附近期会议纪要：
1、公司切入复合铜箔赛道优势：①与电池厂合作深厚：下游客户涵盖宁德时代、ATL、松下、LG等主流电池厂，公司对隔膜厚度、性能、超薄膜表面的微张力控制等有一定了解；②铜箔制造端工艺积累：2007年开始做磁控溅射设备，2年前开始研究复合集流体材料。
2、送样进度：预计14号设备安装完成，18号打通产线，22号正式出样。客户方面，送样4家客户皆为国内top8电池厂，质检报告中各项测试基本达到客户标准。
3、设备生产速率及幅宽：工艺端选择两步法（磁控溅射打底+水电镀增厚），磁控溅射以自制为主，外购为辅（腾胜），水电镀选择东威。目前磁控溅射15-20m/min，幅宽1.3m，水电镀6-9m/min，幅宽1.2m。磁控溅射核心在于张力控制，未来目标为磁控溅射达到40-45m/min，水电镀达到20m/min。
4、复合铜箔量产难点：难点在于生产成本贵+产能受限。复合集流体是马拉松赛道，未来凭借规模效应+扎实基本工+精细化管理，逐步实现降本。成本拆分：①铜、②制造费用（电费）、③设备折旧、④基膜，其中设备端的降本核心在于良率的提升以及效率的改善。
