其实资本市场的定价22都已经开始了，自实体名单开始，美国的大药企已经开始逐步把订单往日韩印度等企业送，如诺华和辉瑞这种头部药企原本应该是有一部分给药明生物的订单，都几乎全给了三星一家手里，在生物法案出来之前，两家公司的业绩跟股价已经出现了明显的区别，结果上看，23年营收和利润两家差不多情况下，估值从21年相差无几到23年只有人的三分之一，市场已经提前预期到了药明获取美国业务的难度，最后公布的业绩也确实呈现出这个结果，一个增长依然强劲，维持在中双位数，而另一个已经开始颓势尽现，业绩滑落到高单位数。后者成长性只有前者三分之一。所以资本市场都是提前定好价了。而法案的插曲进一步加速了这一进程，到现在估值只有人的六分之一。按目前的营收和利润你觉得是低估，但毕竟美国市场占全球容量超过60%，想要通过非美市场填补是相当困难的，等再过两年两家的体量就会出现明显的差距。另外对美国来说，并不是药明有多牛要制裁他，完全是地缘政治推动的产业链全面脱钩。所以法案的通过是必然的，但是一刀切的快速出清概率极低，短期内不会被直接踢出美国市场，最终通过版本一定是一个时间区间内的过渡和替代，直至出清。这对药明系来说，短期不至于业绩大滑坡，但是来自美国的业务会逐年减少直至降低到一个很低的水平甚至出清。对药明系来说最好的情况就是非美市场增量可以抵消美国市场减量，那么业绩停滞几年或者轻微下滑，保持在这个区间过几年苦日子存活下去，但这样他就失去了成长性，而三星依然会保持强劲增长，从这个角度看估值你又不会觉得不合理了。当然如果非美市场订单获取强劲，美国市场订单萎缩速度好于预期，股价还是会有修复的动力，但这也是人们说的巨大不确定性。虽然目前看着跟三星生物体量与盈利相当，但两者基本面完全不同。一个有爹地buff加持的，增长的确定性很明了，而且增速还能保持中高速，而另一个很难预测，乐观情况下保持微幅增长就很不错了。况且不止生物医药领域，一些中低端制造也在扶植越南和墨西哥等国替代。不知道你有没有注意这两年海关总署公布的进出口数据，我们出口的东西里面，工业制成品除了新能源和个别，其余大部分都在持续下滑，反倒是设备机械出口额持续大增，跟着新能源一起粉饰了数据，而这些机械设备都是在外建立工厂和新供应链需要的，美国看的很清楚，你中国最强的竞争力不就是供应链吗，我加关税贸易战动不了你根基，那我就在搞一套供应链替代，一旦新的供应链成型，到时候对其他国家来说，中国制造就有了替代选项。药明也不过是大国竞争的牺牲品。只是因为他现在对美依赖做强，受影响的程度就比较大而已。