05.
美团的商业模式
数字经济对现代社会的改造非常深刻，在这里要提到美团。美团为什么说是一个数字企业，第一，美团不生产盒饭。第二，外卖员都不属于美团的，主要提供一个服务。美团商业模式其实在几年前，在香港上市的时候，有我们很多投资界的朋友也讨论，很多人很看好美团，而我当时是非常不看好美团，为什么？美团所做的生意是非常个性化的。
美团主要商品是外卖，你在这办公室坐着，打个电话吃的就给你送过来了，记住每个人吃的东西都是不一样的，可能有1万个人，点的外卖里面可能有9000种饭盒。
第二，在供应端也是非常个性化的，如果1000个人同时到一个商店去买一个盒饭商店就垮掉了，所以也要不同的商店，然后最要命的是送货是非常个性化的，你看就是说可能从某某路到某某路，每一个人的订单，他们的起点和终点都是不一样的。
所以说当这种非常个性化的需求，你要大规模去满足的时候，你的成本一定是非常高的，就是说在美国送一个外卖可能是要10美金到30美金，的确它的人工又贵对吧？
所以说这么个性化的要求，用一个大平台来解决这种需求的话，在商业上来说是非常不经济的。当时美团采用了补贴烧钱的模式，在美团之前，刚刚经历过了滴滴和快的打车的烧钱之战，每天烧一个亿，烧完之后滴滴其实并没有形成什么护城河，滴滴打车也活得不错，但的确离想象的差得很远。
包括我们看到共享单车，摩拜还有小黄车ofo，也是打的不亦乐乎，最后比打车行业还更惨，就一个都没烧出来，摩拜被美团收购了， ofo老板也远走美国了，还欠下无数消费者的押金。
其实美团也是这样的一个生意，在最开始我觉得这个生意太个性化了，半个小时做一个单，假如说这是5块钱，一个小时10块钱，一天你就跑20个小时，你就是200块钱，一个月就6000块钱。我觉得这是一个非常不合算的生意，更不要说你一天能不能跑20个小时，你能不能够把外卖员每天都排满，这也是一个很非常难的事情。
美团这个生意其实在一开始的时候我们是非常不看好的，但是到了23年我必须承认我的思想发生了180度的变化，而这个变化跟数字经济的特点非常相关，外卖它是怎么做到盈利，怎么能够把外卖整个环节都能够满足他们的需求。
一个生意必须各方都要有收益，回头看美团的生意，是通过什么模式来把这个东西解决了？
第一个就是数字经济有一个很大的改变，我们每个人都是一个数字终端的，而且很多信息是可以大规模快速处理了。每一个外卖员带着手机，可以定位，到每个楼的时间可以定位，速度也可以定位，美团的外卖员我们也调查过了，的确他不是点对点，第一个是顺路，通过非常细致、智能的排法，可以同时送个3单5单。
通过数字经济时代对人的速度位置路线以及对整个平台的调配和预测，把需求更加的条理化，让个性化的商品、个性化的需求变成了适度集中化的需求。
在数字经济时代必须是首先你要有5g网络，4G网络的连接数是有限的，时间的延迟速度的传输，没有5g那么好。美团进行了人工智能化数字经济的改造，使得外卖的这种个性化需求能够得到大规模的低成本的满足，这是非常厉害的一件事情。
第二在用户方面，低价高效刺激了需求的增长。美团每天平均的外卖单数是7,500万单，实际上就是每10个人里面每天都有1个人在使用它的服务。你叫一个什么闪购，叫个奶茶，或者说药品，你觉得不舒服了，你马上搞个药非常快，或者甚至你人走不开，你就在那美团上面点一点就来了，美团通过数字化的改造，把个性化的需求统一为没有那么个性化的这种通用的需求，用低成本来解决这种过程化与需求。
第二是用低成本解决个性化需求，来刺激了整个市场的需求，假如说现在我可以按你完全一样的脚型当场给你做新鞋子，而且还是市场流行款式的。你想想有多少人会去去定做鞋子，而不会买成品鞋子，如果你要定制的话，需要老师傅给你做那么几天，这个成本我估计1万块钱的往上走，相反如果说定做的鞋子也是四五百，我相信越来越多的人就会去定做鞋子，而不会去买这种按通用的码数做的鞋子。美团革命性的东西就是把个性化的需求进行了这种低成本的满足。
另外重要的参与者，就是餐厅和商户，老实说过去市场商户的意见很大，包括疫情期间，广东省餐饮协会还专门发了一个公开文，是讨伐美团的，就说收入美团提走了30%，搞的很多店都关门了，餐饮业要抵制美团，美团面临很大的压力，说美团的扣点太狠了，20块钱的外卖，美团可能拿了15块，餐厅才拿5块钱。老实说在最开始我对美团的印象也是这么个回事，美团还被被罚了几十亿，因为反垄断的事情，可能过去一两年我对美团的观点也是这样，就觉得他可能是靠压迫商家来赚钱的。
但到了今天，我们看到了很多的更加新的数据，比如说抖音也杀进来，外卖到店的这些业务，我们就很仔细的分析了它的整个商业模式。美团把所有不同物理位置的餐厅全部上网了，美团赚的就是一个展示费以及成交的佣金，大致上是两块。
大家所感受到的很多压力基本不是美团形成的，是因为所有的餐厅都上网以后，竞争加剧，竞争模式变化发生了巨变之后，很多餐厅感受到了压力。以前的那种餐厅竞争的模式，是很地域化的，我的竞争对手其实可能就是我旁边的那一家，在这个模式下其实最赚钱的是地产商。
广东人有说一铺养三代，买一个核心地段的商铺，收租可以收三代。以前的商店竞争的核心要素是这个地段。以前交租金是交很多的，以前不需要付钱给美团，但是要给房东交很多钱，房租是很贵的，很多的餐饮店第一高的开支，可能是人工，第二就是铺租，如果高级一点的店大一点的店可能铺租还是更高的，而且要装修，搞得非常漂亮吸引别人进来，这是过去旧经济时代。
而数字经济时代所有的店都在网上竞争，你想吃什么，你打开大众点评一看，这个店在哪里？用户评分是多少，然后有什么招牌菜？每个菜是什么价格，你很多东西在网上就看到了。这个时候最核心的可能是用户评价、口味、宣传，很典型的就是地段已经不再是最重要的生产要素了。
这就是一个数字经济的时代，美团所做的事情，是他提供一个平台，提供一个链接，配合你的外卖，配合你的到店服务，美团把所有的店都放在网上卷的时候，消费者可以享受到更优惠的价格了，对餐饮行业形成的冲击是一个数字经济对旧经济的冲击，而不是说美团把人家店给逼倒闭了。
今天不是汽车来取代你，明天可能有别的东西来取代你。餐饮业也是这样，现在到了这个数字经济时代，就不能再依靠以前的那种地段，依靠在报纸、电台做广告，通过这种模式来赚你的超额利润。
美团是餐饮进入数字经济时代的一个强力推手，我是非常赞成的。骑手的收入现在其实也是非常透明公开了，在抖音上面搜索一下美团外卖员月收入多少，可以收到很多的内容。可以看到外卖员的确如果全职辛苦努力，月入可以过万，如果只是简单跑一跑，两三千也是有的。从大城市的生活水平来看，外卖员们的确是很辛苦，但他们的收入不能说高，但我觉得还算是一个比较合理的收入。另外现在美团有800万的外卖员，也的确解决了社会就业问题。
当然我本人必须承认，以前觉得对外卖骑手的确太不友好了，又不交社保，又不算正式员工，然后可能各项福利、各项社会认同度都没有给到人家外卖员，但现在包括国家对外卖员的这些社保政策和保险政策，对灵活用工的这些政策，我们也看到发生了一些变化。从美团的年报上来看，美团的外卖费就有配送费，有佣金，还有你的广告费，收商家的对个人的这些也是收配送费。配送费有很详细的规则，其实有点像出租车，几公里以内多少钱，每超出多少公里又多少钱。美团所收的配送费，基本上全部是给外卖员工了，甚至美团还是有补贴的。
美团作为数字经济的一个代表，对传统的经济进行了一个数字化改造，通过各方面的生产要素整合形成的一个合力。技术高速发展的年代，我们已经进入了数字经济时代，在这个时候对这些数字经济的企业，我们要更加的乐观。
像神华市盈率现在可能也从原来的5倍6倍，到10倍了。相反我们看到这些电商京东、阿里、唯品会他们是从10倍再下来7、8倍。
我们生活中的方方面面已经被数字经济全面的入侵了，正在改变了。我们对数字经济要拥抱，对数字经济寄予更多的期望，更多的宽容，还有抱有更大的信心，就数字经济到现在，我觉得远远还没到尽头。
我们在网上可以解决很多需求了，未来还有什么呢？比如说现在手机能够标明我们所在的位置，将来假如说手机能够记录我们的心跳体温等等，数字经济时代还有很多发展的前景，以传统企业的估值来看，数字企业的估值是非常落后的。
我们现在主要看两个指数，一个是恒生科技指数，还有一个是海外中概股指数，这些包括了阿里巴巴、腾讯，包括了中国前30家左右最优秀的数字经济企业。中概股已经很多出完年报了，那中概股以2023年的利润来计算的话，它的市盈率就把整个中概股包括了32只股票，它们的盈利全加起来，除以它们的市值得出来，现在的市盈率大概是13倍左右，这是一个非常低的数字了，我们可以知道以前腾讯，最高的时候是现在的3倍，阿里巴巴以前可能是现在的5倍6倍，而当时他们的盈利并没有现在这么高，他们利润在飞速的上涨，然后股价在飞速的下跌，这种非常明显的背离。
这种背离我觉得不是永远的，这种代表先进生产力，未来还有很好的发展前途，正在改造社会的这些企业，应该得到大家更多的重视。
06.
美团的竞争对手：“打仗”后的竞争格局
Q：美团最大的风险是什么？
A：数字经济时代前途非常远大，最大的风险就是不确定。现在的模式是前无古人的，但这个行业最终极形态是什么？现在没人知道，我们只能说美团现在可能把各方面利益综合，他用技术手段把它做成了一个挺不错的生意，拥有很高的壁垒。美团现在形态肯定不是最终形态。第一个竞争者，抖音对他发起了强有力的进攻，直接导致了他可能今年市场的股价的下跌，而且利润增速也放缓了，q3、q4的利润增速在放缓还在不断增加，毛利率下降了，打广告推销的费用增加了。
当然抖音进来之后，我们的看法是他把整个市场做大了，其实中国这些餐饮店能够摆到网上的就已经把它实现，其实只占餐饮店总数的不到10%，这个是美团给的数据，这个市场潜力其实是很大的，抖音它通过另一种方式，其实是把这个市场做大了。
我们觉得最后抖音有抖音的特点，流量非常大，可能平时冲动性消费会在抖音的比较多，美团可能是大众点评理性消费更多一些，合理推测，他们之间可能是共存的，类似电商，我觉得拼多多跟京东、阿里他们都会生存下来，他们互相之间形成一个合理的份额分配，利润分配。
打仗之后而且很大的好处就是线上渗透率提高了，餐饮店上网的数目是大大的提高了。目前美团并没有结束“战争”，未来即使抖音，可能还有别的企业再打进来，市场最终的形态无法确定，美团目前形成了一些壁垒。
07.
股市投资需谨慎
在投资股市的时候，所有的公司没有十全十美的，你要稳就不能要求它快，要求它快，就不能要求它稳。美团显然是属于一个高速发展的企业，现在两百亿的利润，他只要把亏损一停，马上就50%的增长，然后它的收入增长还是在25%以上，它还是一个高速发展的企业。这种企业的确是没有神华那么稳。
以前市场是很公平的，潜力大，发展速度快，我给你的市盈率可能比较高，但是风险就比较大。相反这种很稳没太大变化，可能我给的市盈率就比较低，比如说神华以前可能长期市盈率都是六七倍，像这种互联网的腾讯，最高峰的时候市盈率可能是50倍，美团在亏损的时候每股还400多块钱，现在盈利了每股才不到100，所以说不同的公司不同的特性。
我们要用估值的态度，用价值投资的态度去看待。买美团我可能会赚的很多，但同时他肯定没有神华这么保险。神华虽然现在是派息能到7%、 8%，但他肯定没有3%的存款保险，银行存3%的定期存款，你不用担心任何风险。
投资股市的时候，在初级阶段尽量先投一些ETF，一些优质的确定性比较强的股票，就从低风险的做起，慢慢学习深入理解，有经验后，然后慢慢加强对于高风险公司的研究。
本文由知常容3月25日“数字经济大浪潮，如如何看待互联网投资机会？”直播整理得。
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