2023年中远海控毛利率16.35%，同比下降27.9个百分点，23Q4季度已下降至7.6%低水平区间，总体周期属性较为明显。2024年在红海刺激下，预计总体毛利率将与2020年的14.2%保持相似水平。

1）不利因素如下：

A.地缘冲突使得原油价格保持强劲，24Q1季度环比上升约16%；

B.红海绕行正在运输成本

C.新船建造成本显著高于过去，更来更高的折旧费用

D.载货量并未展现出强劲回升，而供给运营依然较高；

2）有利因素：

A.地缘冲突使得运价出现新刺激。24Q1季度运价环比23Q4季度回升明显；

B.航运公司在亏损边缘，存在涨价动力，并在4月进行了推动；

C.环保相关要求，或减缓行业运力过剩。

综上，我们认为2024年毛利率或向2020年靠拢。但财务结构改善，将使得公司利润展现出比2020更强劲水平。

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