时间：2024-5-17
来源：招商证券
近期，西门子能源披露2024财年的半年报，将其电力装备业务板块2024年收入指引从18-22%大幅上调到32-34%，其最近2个季度的新增订单仍然实现了30%的同比增长。同样，近期日立（ABB能源）、伊顿、现代电气、GEV披露的财报，其电网相关业务订单也在强劲增长。除前几年美国市场的拉动因素之外，ABB能源、西门子能源的表现可能与欧洲高压直流建设加快有关。总体看，海外电网的资本开支开始加速，我们分析，海外装备企业的景气周期可能持续较长时间。
西门子能源大幅上调2024财年收入指引。西门子能源披露2024财年半年报，其电网业务收入42.77亿欧元同比增长28%，24H1新增订单在去年高增长基数上实现了30%同比增长（23财年H1新增订单同比增135%）。同时，公司将2024财年电网板块收入增速指引从18-22%大幅上调为32-34%。公司披露，订单增长主要是欧洲与美国市场拉动，特别是欧洲风电等新能源并网的HVDC项目。
海外电网装备主流企业订单态势表现强劲。日立电网业务（原ABB电网）2023财年新增订单3.4万亿日元，在高基数上再同比大增49%（2022财年新增订单同比增64%）。伊顿2023年美国与海外电气业务新增订单170亿美元同比降2%（22、23年新增订单分别同比增57%、22%），24Q1新签订单重拾增长态势同比达37%。GE VERNOVA公司2023年电气化业务在手订单163亿美元同比大增82%（23年同比增长20%），尽管24Q1新增订单下降但在手订单仍相当去年2.8倍收入。现代电气2023年新增订单35.6亿美元同比增20.4%（22年同比增59%），24Q1新增订单14.4亿美元同比大幅增长81%。
海外电网的资本开支有所加强，本轮景气周期可能持续较长时间。2015-2020年全球能源与电力资本开支都相对疲软，近几年国内外电网领域纷纷加大资本开支，但不同市场的驱动因素差异较大。国内经过2015年用电低增长及对惯性的超前建设节奏调整后，积累了不小的用电量增福，同时叠加新能源飞速发展的巨大消纳压力，资本开支开始抬头。美国电网资本开支回升，一方面是2021年制造业回流的配套拉动，二是大量光伏、风电项目并网及送出需求，三是近两年AI产业快速发展的拉动。欧洲近两年电网投资提速，主要驱动还是新能源并网与送出的需要。其余市场可能主要是工业发展带来的基础设施硬需求。总体看，欧美电网资本开支的驱动因素都是较长期的，后续其持续性会比较好。而如果未来开始批量改造存量设施，其资本开支强度及持续性级别可能会更大。
风险提示：海外高利率影响电网资本开支计划，海外出台针对电网装备的贸易新政策，国内装备公司快速扩产改变供需态势。
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